Старт сезона отчетностей в США
В США начинается сезон корпоративных отчетностей за 2-й квартал 2021 года. Обычно «корпоративная отчетность» - это не только про результаты прошедшего квартала, но также про прогноз результатов кварталов будущих. Это называется outlook. На самом деле предопределяет движение акций после отчетности именно outlook, а не то, насколько фактическая отчетность оказалась выше или ниже ожиданий.
По текущему сезону наиболее вероятной нам кажется следующая гипотеза: отчетности за 2-й квартал 2021 года будут преимущественно сильными (лучше ожиданий), а вот outlook до конца 2021 года будет, скорее, нейтральным, а в ряде отраслей может быть даже разочаровывающим.
И еще одна важная ремарка: «нейтральный» или «разочаровывающий» - это не абсолютные, а относительные понятия. Приведем простой пример. Если во 2-м квартале компания заработала $2 на акцию, а на 3-й квартал дает прогноз на уровне $3 на акцию – это формально хорошо, это рост на 50%. Но если при этом рынок ранее ожидал, что прибыль в 3-м квартале должна быть $4 на акцию, то прогноз в $3 на акцию станет разочарованием.
Какие headwinds мы видим для компаний в части ожиданий на 2-е полугодие 2021 года?
- Для финансового сектора – уплощение кривой доходности и меньшая способность зарабатывать чистый процентный доход.
- Для нефтегазового сектора – нахождение форвардной кривой в бэквордации, риски сделки ОПЕК+, развитие альтернативной энергетики.
- Для потребительского сектора – инфляция цен на сырье и, как следствие, необходимость или снижать маржу (негативно для EPS), или перекладывать издержки на потребителей (чревато снижением выручки и общего объема прибыли).
- Для технологического сектора – возможно, чрезмерно завышенные ожидания относительно будущих прибылей на фоне успехов 2020 года и 1 квартала 2021 года.
- Для добывающей промышленности – риски коррекции цен на товарных рынках вследствие снижения спроса, интервенций со стороны Китая.
Мы считаем рациональным постепенно сокращать долю американских акций в портфелях до уровня стратегической аллокации (20%, 50% и 70% для консервативных, сбалансированных и агрессивных риск-профилей соответственно), а также делать выбор в пользу гибридной экспозиции на рынок через продажу волатильности с глубокими защитными барьерами. При этом мы также продолжаем верить в технологический сектор и считаем необходимым выкупать любые значимые коррекции в bigtech-ах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту