Банк России: высокая ставка задержится
На опорном апрельском заседании регулятор дал жесткий сигнал рынку. Наиболее интересные тезисы были озвучены на пресс-конференции, к примеру, ЦБ рассматривает повышение ключевой ставки, если процесс дезинфляции в экономике остановится. Однако для ЦБ это не является базовым сценарием. В остальных же аспектах основные решения регулятора соответствовали ожиданиям рынка:
Во-первых, регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 16%. Основной фактор - отсутствие существенного ускорения или замедления инфляции с момента прошлого заседания.
Ключевая ставка и инфляция
Источники: Банк России
Во-вторых, среднее значение ключевой ставки на ближайшие два года было пересмотрено в сторону повышения. Это связано с тем, что инфляция по-прежнему остаётся выше прогнозных значений ЦБ: на уровне 4,3–4,8% в 2024 году и вернётся к 4% в 2025 году. Это требует от регулятора более длительного периода удержания ключевой ставки на повышенном уровне. При этом основные проинфляционные факторы — нехватка человеческого капитала и опережающий спрос перед предложением — остаются в экономике РФ.
Прогноз ЦБ РФ по среднему значению ключевой ставки
Источники: Банк России
Ключевые тезисы:
- Устойчивое инфляционное давление уменьшилось, но остаётся высоким из-за активного роста внутреннего спроса.
- Прогноз по росту ВВП в 2024 году повышен с 1–2% до 2,5–3,5%.
- Сохраняется дефицит трудовых ресурсов — существенный проинфляционный фактор.
- На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остаётся смещённым в сторону проинфляционных.
- Годовая инфляция с марта существенно не выросла и, по оценке на 22 апреля, составила 7,8%.
- Банк допускает повышение ключевой ставки, если процесс дезинфляции остановится.
Взгляд А-Клуб
Определяющим будет сентябрьское заседание Банка России. Во-первых, увидим эффект авансированных в начале года госрасходов на инфляцию (лаг 6-7 месяцев). Во-вторых, техническое снижение инфляции из-за эффекта высокой базы прошлого года из-за быстрого ослабления рубля летом-осенью 2023 года. Мы считаем, что первое снижение ставки ЦБ РФ можно ожидать не раньше сентября 2024 года, но исключать сохранение ставки 16% до конца года нельзя.
Исходя из таких вводных, период привлекательности флоатеров может оказаться длиннее, чем мы прогнозировали ранее. Впрочем, мы не исключаем сценария, что из-за новых вводных на первичном рынке облигаций эмитенты будут либо увеличивать срок инструментов до 3-5 лет, либо предлагать больше инструментов в иностранных валютах, чтобы снизить стоимость заимствования. Именно первичному рынку сейчас стоит уделить особое внимание, чтобы зафиксировать высокие ставки на длительный срок, а в качестве альтернативы стоит рассмотреть трёхлетние банковские депозиты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.