Протокол сентябрьского заседания ФРС внес ясность
Опубликованный вчера протокол сентябрьского заседания ФРС США («минутки FOMC») подтвердил рыночные ожидания о потенциальном начале сворачивания QE в ноябре 2021 и вероятном повышении ставки в 2022 году.
Основные takeaways:
- Параметры тейперинга. Приблизительный график сокращения QE: UST - $10 млрд. в месяц, MBS - $ 5 млрд. в месяц. Впрочем, некоторые члены FOMC выступили за более быстрое сокращение.
- Тайминг. Если решение будет принято на следующем заседании, то процесс может начаться в середине ноября или в декабре.
- Критерий сокращения. Члены FOMC разделились в вопросе о том, был ли достигнут «существенный прогресс» в достижении максимального уровня занятости. Некоторые участники комитета высказывают озабоченность по поводу того, что денежные инструменты не очень хорошо подходят для решения проблем с рабочей силой, или что затраты на продолжение покупки активов могут начать перевешивать выгоды.
- Критерий для повышения ставки. Члены комитета не смогли договориться о максимальном уровне занятости. Одни обращают на выбытие рабочей силы, включая выход на пенсию. Другие обращают внимание на потенциальное превышение допандемийных уровней занятости после ухода COVID опасений.
- Ожидания по инфляции. Снова расхождения. Совет директоров ФРС выступает за временный характер инфляции и последующую её нормализацию в 2022 году. Региональные президенты ФРС считают, что узкие места в цепочках поставок будут полностью устранены в следующем году или даже позже. Однако «многие участники комитета» обращают внимание на рост арендных ставок из-за роста цен на жилье (треть CPI), а это может привести к более устойчивому периоду высокой инфляции.
Реакция рынка на вышедшие «минутки» была нейтральной. В долгосрочной перспективе давление на базовые ставки (т.е. на доходности US Treasuries) будет усиливается. Мы по-прежнему считаем, что число сценариев, при которых доходности будет снижаться, крайне невелико, а значит целесообразно ограничивать дюрацию облигационных портфелей сроком 3-4 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту