Отчет Ozon за Q4 2023: дьявол в деталях
Ozon раскрыл полную финансовую отчетность за 2023 год. Мы разбирали сокращенные результаты в обзоре ИТ-компаний, поэтому сфокусируемся на новых данных.
Ключевая информация
4 квартал у Ozon сезонно сильный: рост количества заказов 30% кв/кв. База активных клиентов также стабильно увеличивается, что отражается в торговом обороте (GMV) платформы.
Операционные показатели Ozon, млн
Источник: данные Компании
По итогам года GMV вырос на 110% г/г до 1,75 трлн руб. Менеджмент компании ожидает рост GMV в 2024 году на 70%. Вероятно, внутренние ориентиры компании закладывают рост еще выше – на 80-90%. С учетом текущих уровней данный гайденс является амбициозным, но выполнимым.
Скорректированная EBITDA за год удержалась в положительной зоне, составив 4,2 млрд руб. На следующий год компания рассчитывает сохранить положительную операционную прибыль, не приводя параметры целевой рентабельности. С одной стороны, Ozon удается улучшать монетизацию финансовых и рекламных услуг, однако борьба за долю рынка с Wildberries вынуждает платформу активно инвестировать в цены, привлекая новых продавцов и покупателей. По словам финансового директора, приоритет Ozon – максимизация доли рынка (в планах около 40% онлайн сектора), вопрос прибыльности является вторичным и решится естественным образом.
GMV (оборот) и EBITDA Ozon, млрд руб.
Источник: данные Компании
В 2023 году рост комиссии маркетплейса составил 50% г/г, что ниже темпов роста выручки – 82% г/г. Подразделение Ozon Fintech, а также рекламные продукты обеспечивают положительную валовую прибыль, а их доля в доходах компании продолжает расти.
Несмотря на скромную EBITDA, свободный денежный поток (FCF) в 4 квартале составил 79 млрд руб., достигнув рекордных значений (рентабельность FCF от GMV 13%). Благодаря этому денежные средства на конец года составили почти 170 млрд руб. Основной вклад в рекордный FCF внесло высвобождение оборотного капитала и рост сегмента финансовых услуг. В будущем Ozon Fintech может стать ядром доходной части бизнеса.
Валовая прибыль и FCF (свободный денежный поток) Ozon, млрд руб.
Источник: данные Компании
Сервисы BNPL (онлайн-рассрочка – «покупай сейчас, плати потом») в будущем могут занять весомую долю в общем объеме электронной коммерции, что будет способствовать росту процентных доходов Ozon Банка. Компания вскоре планирует начать раскрытие показателей финансового подразделения. Рентабельность капитала (ROE) Ozon Банка составляет около 50%, исходя из комментариев на дне инвестора, что является крайне высоким показателем.
Ozon рассчитывает начать процесс редомициляции в 2024 году. В любом случае Ozon не планирует выплачивать дивиденды в ближайшее время, поэтому вопрос переезда – не первоочередный для менеджмента.
Текущая оценка Ozon отражает дисконт к историческим мультипликаторам последних двух лет. Это связано с медленным процессом редомициляции, околонулевым EBITDA и рисками штрафов от ФАС.
Мультипликаторы стоимости бизнеса Ozon
Источник: А-Клуб
Взгляд А-Клуба
Ozon торгуется вблизи нашего таргета 3845 руб. за акцию. Последние годы бизнес Ozon удваивался ежегодно, планируя сохранить высокие темпы роста и в 2024 году. Вопрос редомициляции остается ключевым в части раскрытия стоимости Ozon. Важным драйвером роста также является финтех направление, а публикация отдельной отчетности Ozon Банка в 2024 году может привести к росту оценки компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.