Ответная конфискация замороженных активов: потенциальные бенефициары
Ключевая информация
Страны G7 продолжают обсуждение конфискации замороженных активов РФ, а также различные конфигурации их использования в качестве залога. По словам министра финансов Антона Силуанова, Россия симметрично ответит на будущие действия США и их союзников в отношении замороженных активов.
В рамках нового пакета санкций российские активы не были конфискованы, однако западные юристы пришли к выводу, что конфискация является законной, согласно международному праву. Мы решили оценить, какие публичные компании потенциально могут стать бенефициарами ответной конфискации замороженных активов.
Среди главных бенефициаров - миноритарные акционеры Юнипро и ТГК-1. Значительная доля обеих компаний принадлежит акционерам из недружественных стран, что привело к приостановке выплаты дивидендов.
Юнипро
83,73% Юнипро принадлежит немецкому энергохолдингу Uniper. В апреле 2023 года данные активы были переданы во временное управление Росимущества. Однако компания не осуществляет выплату дивидендов с декабря 2021 года. Передача Юнипро во владение российским акционерам (например, Роснефти) позволит вернуться к выплате дивидендов.
Недавно компания представила финансовые результаты за 2023 год. Выручка Юнипро по итогам года достигла 118,6 млрд руб., что является историческим максимумом благодаря высокой выработке электроэнергии.
Чистая прибыль и выплаченные дивиденды Юнипро, млрд руб.
Источник: данные Компании
В случае перехода Юнипро во владение государства дивидендная политика может принять формулу - 50% от чистой прибыли. Также компания может выплатить накопленную прибыль за прошлый год по той же формуле или, например, 100% от свободного денежного потока в 2022 г. Таким образом, дивидендная доходность может составить от 8% до 27,5%.
Потенциальные дивиденды Юнипро
Источник: А-Клуб
ТГК-1
ТГК-1 на 30% принадлежит финскому Fortum, не имея возможности к выплате дивидендов с 2021 года. Потенциально компания может отойти крупнейшему акционеру в лице Газпрома. Финансовые результаты ТГК-1 далеки от рекордных значений, так как выработка электроэнергии снижается.
Чистая прибыль и выплаченные дивиденды ТГК-1, млрд руб.
* Данные по РСБУ
Источник: данные Компании
Потенциальные дивиденды у ТГК-1 меньше, чем у Юнипро, а положительный чистый долг и более слабые финансовые показатели означают меньшую вероятность выплаты.
Потенциальные дивиденды ТГК-1
Источник: А-Клуб
Взгляд А-Клуба
Ответная конфискация замороженных активов может стать ответной мерой российских властей. Тактически Юнипро и ТГК-1 могут стать бенефициарами смены владельцев и возвращения к выплате дивидендов. При распределении прибыли прошлых лет компании могут дать двузначную доходность. Юнипро является более интересным и вероятным кандидатом на значительную выплату, однако данная сделка носит исключительно спекулятивный характер и зависит от множества факторов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.