IPO Diasoft: IT-ядро финсектора
Ключевая информация
Обзор бизнеса
Diasoft является лидирующим разработчиком корпоративного ПО для финансового сектора на российском рынке. В операционной прибыли данный сегмент занимает 97%. Также компания планирует диверсифицировать доходы, направляя усилия на развития направлений ПО для госсектора и ERP, а также системного ПО и средств производства программных продуктов (ПП).
Увеличению доли Diasoft на каждом из рынков присутствия будут способствовать:
- ПО для финсектора: заключение долгосрочных контрактов с банками; 30-летний опыт в разработке ПО для финсектора на основе российских технологий и архитектуры
- ПО для госсектора и ERP: стратегические партнерства с крупными заказчиками и компаниями-конкурентами - Системное ПО и средства производства ПП: необходимость изменения подходов к разработке ПО; накопленный опыт в разработке и адаптации ПП, а также реализация сложных ИТ-проектов
Источник: Strategy Partners
Совокупно Diasoft реализует более 230 продуктов. Важной составляющей позиционирования Diasoft является лидерство в сегменте собственных ИТ-решений с наибольшим количеством продуктов в реестре отечественного ПО. По величине выручки Diasoft занимает второе место среди компаний из реестра, уступая российскому разработчику цифровых решений БАРС Груп.
Выручка в 2022 г. (млрд руб.) и количество продуктов поставщиков собственных ИТ-решений из реестра отечественного ПО
Источник: Tadviser, данные Компании, СПАРК, Strategy Partners, реестр отечественного ПО на 27.11.2023
С точки зрения бизнеса сильными сторонами Diasoft являются:
- Развитая экосистема продуктов и присутствие в основных сегментах рынка
- Платформенная архитектура программных продуктов
- Широкий функционал, возможность масштабирования и гибкость настроек
- Высокий уровень совместимости с другими решениями на рынке
В рамках стратегии развития Diasoft стремится реализовать три бизнес-задачи: расширение портфеля успешных продуктов, выход на широкий рынок системного ПО и средства разработки ПП и поддержание высоких стандартов операционной эффективности. За пределами стратегии 2024-2026 гг. Diasoft имеет амбиции создать среду бесплатной разработки для последующей монетизации через модель франчайзи.
Анализ рынка
Российский рынок ИТ характеризуется высокой степенью проникновения цифровых технологий, опережая как развитые, так и развивающиеся страны. Локомотивом цифровизации является банковский сектор, который внедрил классические банковские продукты в мобильные приложения. На целевом рынке корпоративного ПО Diasoft является крупнейшим игроком с потенциалом консолидации отрасли. При этом Diasoft как лидер сектора имеет возможность для укрупнения рыночной позиции за счет тесного сотрудничества с крупнейшими банками РФ, которые отдают предпочтение проверенным продуктовым решениям при выборе компании-партнера.
Источник: Strategy Partners, данные Компании
Запрос государства на выстраивание цифровой экономики и импортозамещение ПО западных вендеров обеспечивает устойчивый спрос на решения Diasoft. Внедрение российского софта в ключевые банковские системы является стратегической целью сектора, что подразумевает высокую степень вовлеченности заказчиков в автоматизацию внутренних систем.
Источник: Strategy Partners
Итого, Diasoft представлен в 3 индустриальных сегментах, где реализует 12 универсальных продуктовых направлений корпоративного ПО на основе собственных разработок.
Финансовые результаты
Устойчивый рост выручки Diasoft обеспечивается тремя факторами: уникальная продуктовая линейка на рынке, широкий рост финансового сектора и развитие новых направлений (госсектор и ERP). EBITDA и рентабельность демонстрируют постепенный рост за счет увеличения доходов с возобновляемых продаж и развития продуктов выше первичной продажи клиентам.
Выручка и EBITDA Diasoft, млрд руб.
Источник: данные Компании, А-Клуб
Стратегия развития до 2026 г. основывается на внутренних драйверах роста и не учитывает проведение сделок M&A. Также Diasoft планирует активно развивать партнерскую сеть с более чем 70 партнерами в 2024 г. (16 в 2022 г.).
Цели в рамках стратегии развития Diasoft
Источник: данные Компании
У компании высокая конверсия из EBITDA в чистую прибыль, которая является базой для выплаты дивидендов. В ближайшие годы компания планирует стабильно направлять около 80% EBITDA на дивиденды акционерам ежеквартально.
Diasoft не нуждается в долговом финансировании, что отражается в отрицательном чистом долге (-0,13x чистый долг/EBITDA).
Ключевые риски
- Ошибки и неудачная реализация продуктов при выходе на более масштабные проекты и новые рынки для Diasoft
- Потенциальное ухудшение макроэкономической среды, которое негативно скажется на банковском секторе
- Прекращение льготного налогового режима для российской ИТ-отрасли
- Конкурентная ситуация на целевых рынках Diasoft
- Дефицит на рынке высококвалифицированных ИТ специалистов
Оценка бизнеса
Компания планирует разместить акции на 8% капитала: на 5% в рамках допэмиссии (cash-in) и на 3% от существующего капитала (cash-out). Привлеченные средства будут направлены на реализацию стратегии долгосрочного роста, также обеспечивая более высокие объемы дивидендных выплат. Общий размер IPO составит 4,14 млрд руб., а действующие акционеры временно предоставят 15% акций в качестве стабилизационного фонда.
Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне от 4 000 до 4 500 руб./акцию, что соответствует оценке Diasoft в размере от 40 млрд руб. до 45 млрд руб. Таким образом, мультипликаторы стоимости Diasoft (по верхней границе) – EV/EBITDA 24П 8,2x и P/E 24П 9,2x. С учетом темпов роста и рентабельности дисконт к компаниям-аналогам составляет до 80%.
Также мы определили индикативную справедливую стоимость, используя метод дисконтированных денежных потоков (DCF). По консервативной оценке, стоимость бизнеса (EV) составила 54,3 млрд руб., стоимость 100% акционерного капитала (Equity) – 55,6 млрд руб. (EV/EBITDA 24П = 10,1x и P/E 24П 13,4x).
Диапазон справедливой стоимости бизнеса (EV), млрд руб.
Сравнительная оценка компаний-аналогов Diasoft
Источник: А-Клуб
Мы проанализировали последние IPO на Мосбирже, классифицировав по критериям Diasoft. Судя по имеющимся данным, IPO Diasoft имеет высокие шансы на успех, сопоставимые с Группой Астра.
Успешность последних IPO
Источник: А-Клуб
Взгляд А-Клуба
Diasoft – абсолютный лидер рынка ПО для финсектора. Мы считаем, что IPO Diasoft предоставляет инвесторам привлекательную возможность участия в росте российского ИТ-рынка и его дальнейшей структурной трансформации в пользу отечественных игроков. С учетом уникальной рыночной позиции, высоких темпов роста бизнеса и финансовой рентабельности, а также выхода на новые рынки Diasoft удачно позиционирован для раскрытия стоимости бизнеса. Для ознакомления с полным обзором компании обращайтесь к своему Финансовому советнику.
Прием заявок будет осуществляться до 12 февраля, а торги начнутся 13 февраля.
Подать заявку на размещение можно по ссылке:
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.