ЦБ РФ на внеочередном заседании Совета Директоров принял решение повысить ключевую ставку до 12% годовых.
Данное решение направлено на стабилизацию валютного рынка, который в последние месяцы, очевидно, стал источником проблем для импортеров и повышенной инфляции.
К чему приведет повышение ключевой ставки?
Первый эффект – замедление экономики (через удорожание кредитных ресурсов), что по цепочке вызовет снижение спроса на импорт и, как следствие, на валюту.
Второй эффект – удорожание и снижение доступности рублевой ликвидности, что по идее должно привести к большему спросу на рубль и, возможно, к более массивной продаже валютной выручки.
Третий локальный эффект – это снижение фондового рынка. Этот эффект по большей части является эмоциональным, а основное снижение произошло именно вчера, сразу после анонса экстренного заседания ЦБ. Принимая во внимание наличие значительной «запертой» в российском контуре ликвидности населения, мы считаем, что данное снижение является коррекцией, а стратегически акции остаются привлекательно проинфляционной ставкой.
Какие активы востребованы после повышения ключевой ставки ЦБ РФ?
Мы считаем, что это столь значительное экстренное повышение КС – это «одноразовая» акция. Возможно, ЦБ на каких-то заседаниях примет решение повысить ставку еще раз. Но это, скорее всего, будут калибровочные шаги. Иными словами, ЦБ одним днем совершил цикл ужесточения денежно-кредитной политики.
В части fixed income и гибридных решений:
- фокус на облигации с плавающей ставкой. Это ОФЗ с плавающим купоном (серии 29ХХХ), а также уникальное инженерное решение А-Клуба – ЦФА с плавающей ставкой (продукт доступен только для квалифицированных инвесторов).
- более агрессивное решение – покупка длинных ОФЗ (10 лет и более). Как правило, после экстренных повышений ключевой ставки длинные госбумаги восстанавливаются в течение нескольких кварталов. Плюс, покупка длинных ОФЗ сейчас – это возможность зафиксировать ставку на длительный период времени. За последние 20 лет ежегодная инфляция в РФ в среднем составляла 8% в год, тогда как доходность 10-летних ОФЗ сейчас составляет более 11,3% годовых
- структурные облигации (продукт доступен только для квалифицированных инвесторов) с базовыми активами из числа «голубых фишек», защитными барьерами на уровне 85% и ниже и сроком от 6 месяцев.
- замещающие облигации, торгуемые на Мосбирже. Локальное укрепление рубля создает возможность для входа в валютные инструменты с горизонтом 1 год и более. В настоящий момент доходность локальных валютных облигаций составляет 7-10% годовых.
В части акций:
- бумаги экспортеров по-прежнему актуальны. Слабый рубль в течение первых 7 месяцев текущего года создает базу для повышенных доходов экспортеров и, как следствие, повышенной дивидендной доходности. Наши фавориты – ROSN, LKOH, NVTK, PLZL.
- акции «проинфляционных» компаний, стоимость на продукцию которых и, как следствие, выручка будут расти на фоне роста инфляции в РФ. Отдаем предпочтение AGRO и FIVE.
- компании со скрытыми катализаторами роста, которые являются бенефициарами разреженной конкурентной среды в РФ. Здесь можно смотреть на YNDX, VKCO, AFKS.
Валюта:
- Очевидно, что сегодняшнее решение нацелено на стабилизацию курса USDRUB в комфортном для экономике диапазоне, который, на наш взгляд, составляет 85-95 рублей за доллар.
- Мы не исключаем, что за повышением ключевой ставки ЦБ РФ предпримет ряд действий в части контроля за движением капитала. Возможно, это будет ужесточение правил по вывозу капитала, или, наоборот, меры, стимулирующие более активную репатриацию экспортной выручки. Дополнительные jumbo-повышения ключевой ставки без использования указанных выше мер попросту могут быть неэффективными.
- Мы исходим из локальной (на горизонте 2-3 месяцев) стабилизации курса USDRUB ниже психологически-значимого уровня в 100 рублей за доллар. Считаем необходимым агрессивное увеличение валютной экспозиции (в т.ч. посредством покупки акций экспортеров и локальных валютных облигаций) в случае движения рубля ближе к уровню 90 рублей за доллар.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.