Почему Баффет продает Apple?
На текущей неделе стало известно, что холдинг Баффета Berkshire Hathaway во втором квартале 2024 года сократил долю в своей крупнейшей позиции – Apple – с 41% до примерно 20%. Данная новость стала одной из причин коррекции на фондовом рынке США.
Позиция в акциях Apple остается крупнейшей в портфеле Berkshire Hathaway. Одновременно холдинг продолжает обновлять рекорды денежной позиции - $277 млрд. Эта сумма сейчас в большей степени инвестирована в короткие государственные облигации US Treasuries, генерирующие привлекательную доходность. При этом денежные средства могут быть использованы в момент масштабной рыночной коррекции, которая может усилиться на фоне потенциальной рецессии в экономике США. Для справки суммарные инвестиции Berkshire Hathaway в акции составляют $285 млрд. Отметим, что Berkshire Hathaway является нетто-продавцом в акциях с конца 2022 года.
Чистые покупки (продажи) Berkshire Hathaway в акциях
Berkshire Hathaway начал покупать акции Apple еще в 2016 году, и данная инвестиция стала одной из самых прибыльных в истории холдинга. На годовом собрании холдинга Баффет объяснял намерение продать “немного Apple” для целей налоговой оптимизации, что выгодно инвесторам Berkshire в долгосрочной перспективе. Ожидается, что правительство США может повысить налог на прирост капитала для покрытия государственного бюджета. Однако двукратное сокращение доли в крупнейшей позиции скорее сигнализирует о стратегическом сдвиге.
Какие угрозы стоят перед Apple в 2024 году?
1. Судебные дела
Первым звоночком для Apple стал штраф от Еврокомиссии на $2 млрд за злоупотребление доминирующим положением на рынке музыкальных сервисов (жалоба от Spotify). Причиной стала невозможность разработчиков информировать пользователей iOS использовать альтернативные способы оплаты. Для Apple комиссии от разработчиков App Store являются важным источником дохода, а дальнейшее регулирование может существенно сократить комиссионную выручку компании. Кроме того, для соблюдения антимонопольных требований Евросоюза Apple разрешит европейским пользователям загружать приложения из сторонних магазинов. Эта мера позволит разработчикам на iOS не платить 30% комиссионных в App Store, а вместо этого – от 10% до 17%.
Еще большей угрозой для будущих доходов Apple является судебное дело против Google. Федеральный суд США признал незаконной установку Google поисковиком по умолчанию на всех iPhone. Нарушение антимонопольного законодательства может лишить право компаний на заключение поисковых соглашений, что приведет к потере доходов Apple. В ходе дела было раскрыто, что Google выплатила $20 млрд в 2022 году в рамках платного соглашения, что составляет 20% чистой прибыли Apple.
2. Потеря Китая
Apple последовательно теряет китайский рынок как движущую силу роста доходов. Доля в выручке в 2023 году составила менее 19% после 25% в 2015 году. Компания больше не является лидером мобильного рынка Китая, что стало результатом роста политической напряженности. Усиление торговой войны между странами с президентством Дональда Трампа может усугубить положение американского гиганта в Поднебесной.
Структура выручки Apple по регионам
Источник: Bloomberg
Свежие данные IDC демонстрируют, что Apple iPhone выбыл из пятерки крупнейших производителей смартфонов в Китае по итогам 2 квартала 2024 года. 2 года назад компания являлась безусловным лидером по рыночной доли.
Структура китайского рынка смартфонов (рыночная доля)
Источник: IDC
С учетом размера рынка Китая и высоких исторических темпов роста экономики последовательная утрата позиций в Поднебесной будет оказывать негативное давление на финансовые результаты Apple.
3. Темпы роста
Apple исторически оценивается как компания роста. Однако наблюдаемая динамика отражает последовательное замедление. Выручка с 2021 года не росла двузначными темпами и прогнозные значения также не предполагают существенного ускорения. Увеличение прибыли на акцию (EPS) во многом обеспечивается масштабным байбэком.
Темпы роста финансовых показателей Apple
Источник: Bloomberg
4. Оценка бизнеса
Отсутствие роста означает, что рано или поздно Apple перестанет оцениваться по наблюдаемым мультипликаторам – P/E 28,4x. Оценка Apple находится на уровне NVIDIA и Amazon при кратно более низких темпах роста. Это не соответствует стратегии Баффета по покупке недооцененных активов.
Сравнительная оценка Apple
* Компания Meta признана в РФ экстремистской организацией и запрещена
Источник: Bloomberg
Взгляд А-Клуба
Инвестиция в Apple, вероятно, останется одной из наиболее успешных сделок Баффета. Тем не менее ком образовавшихся вызовов в бизнесе Apple заставляет полагать, что акции компании могут постепенно потерять популярность у инвесторов, и продажа Berkshire Hathaway является предвестником будущего снижения котировок. На наш взгляд, Apple является одной из самых слабых историй среди технологических компаний США.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.