Новые идеи в акциях
Ключевая информация
Коррекция на Мосбирже
Индекс Мосбиржи перешел к коррекции после решения Банка России о повышении ключевой ставки до 18%. Вчера бенчмарк протестировал 2900 пунктов, что является уровнем поддержки в последние месяцы. Для рынка стало неожиданностью не решение ЦБ, а обновленный прогноз со средней ставкой 15% в 2025 году и 13% в 2026 году. Инвесторы закладывают более жесткие ожидания в расчет стоимости компаний, что приводит к снижению котировок.
Тем не менее в случае реализации инфляционного сценария акции являются одним из немногих рыночных инструментов, который позволяет сохранять стоимость денег. Компании обладают реальными активами и генерируют доходы, которые имеют прямую зависимость от уровня цен в экономике. Мы подобрали две идеи в акциях, которые не включены в МП «Российские акции», но могут быть интересны на фоне текущей коррекции.
Газпром нефть
Недавно Газпром нефть представила отчет за 1-е полугодие 2024 года по МСФО. Выручка компании выросла на 30% г/г до 2,0 трлн руб., обновив исторический максимум. Рентабельность по EBITDA сохраняется на достаточно высоком уровне 34,9%.
Выручка и EBITDA Газпром нефти, млрд руб.
Источник: данные Компании
Во многом сильные финансовые результаты обеспечиваются высокими ценами на нефть, которые в рублевом эквиваленте превышают средние исторические значения за 5 лет. Угрозу рентабельности могут нести трудности с осуществлением валютных платежей и ситуация на нефтяном рынке, в случае рецессии в мировой экономике. Тем не менее текущая конъюнктура представляется благоприятной для российских нефтяников.
Динамика цен на нефть марки Urals, руб./баррель
Источник: Банк России, Минфин России
Чистая прибыль в 1-м полугодии выросла на 7,9% г/г, составив 328,5 млрд руб. Материнский Газпром остро нуждается в потоке дивидендов от нефтяной дочки. При выплате 75% от чистой прибыли Газпром нефть может направить на выплату порядка 104 руб./акцию. По текущей цене прогнозная дивидендная доходность за 2024 год составляет порядка 15,6%. Одно из самых высоких значений среди компаний в секторе.
С точки зрения мультипликаторов стоимости бизнеса P/E и EV/EBITDA, Газпром нефть торгуется без существенного дисконта.
Мультипликаторы стоимости бизнеса Газпром нефти
Источник: А-Клуб
Газпром нефть является ключевым источником финансирования для материнской структуры – Газпрома. Существенные дивидендные выплаты обеспечиваются значительным свободным денежным потоком от нефтяного бизнеса при низкой долговой нагрузке (0,45x чистый долг/EBITDA). Стабильная база дивидендов обеспечивает инвестиционную привлекательность Газпром нефти, а ее акции являются нашим первым выбором в секторе после Лукойла и Роснефти.
Европлан
Компания Европлан вышла на IPO в марте текущего года, сразу попав в МП «Российские акции» на момент размещения. Европлан является крупнейшей независимой компанией на рынке автолизинга РФ.
В 1 квартале Европлан сохранил повышенные темпы прироста лизингового портфеля на уровне прошлого года. Менеджмент компании осторожно прогнозирует постепенную стабилизацию роста нового бизнеса по году на уровне не менее 20% г/г.
Портфель чистых инвестиций в лизинг Европлана, млрд руб.
Источник: данные Компании, А-Клуб
Операционные доходы 1 квартала находятся на рекордном уровне с ростом чистой процентной маржи до 9,0%. Стабильные непроцентные доходы (автомобильные услуги, комиссии по страхованию) растут с лагом к увеличению объемов нового бизнеса.
Операционные доходы Европлана, млрд руб.
Источник: данные Компании
Чистая прибыль выросла на 33% г/г, отражая крайне высокие темпы роста. По году ожидается прибыль в диапазоне 18-20 млрд руб. При этом наблюдается снижение рентабельности капитала до 37,8%, что стало следствием ухудшения качества портфеля (NPL 90+ вырос с 0,16% до 0,3%) и ростом резервирования (COR вырос с 0,6% до 1,0%). Тем не менее показатели остаются значительно лучше рынка, а достаточность капитала I уровня на уровне 20,7% с запасом превышает норматив 6%.
Чистая прибыль Европлана, млрд руб.
Источник: данные Компании, А-Клуб
Также Европлан эффективно управляет расходами, сохраняя показатель CIR (операционные расходы / доходы) на 30%. По словам менеджмента, это обеспечивается успешной автоматизацией и экономией на масштабе.
Согласно дивидендной политике, прогнозная доходность Европлана на 2024 год составляет 9,3% с дальнейшим ростом выплат в ближайшие годы. На 2024 год Европлан торгуется вблизи цены IPO, с мультипликатором P/E 5,4x и P/B 1,9x, что отражает дисконт с учетом рентабельности капитала 38% и прогнозным темпом роста чистой прибыли.
Сравнительная оценка Европлана
Источник: А-Клуб
Взгляд А-Клуба
Коррекция на рынке акций безусловно создает негативный сентимент для инвестирования. Однако одновременно открывается возможность приобрести эмитентов с качественным бизнесом, которые редко торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам. Среди наших фаворитов, которые находятся “на карандаше”, мы хотим выделить Газпром нефть и Европлан. Обе компании обладают устойчивой бизнес-моделью и способны обеспечить внушительную дивидендную доходность.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.