Инфляция: замедление де-юре или де-факто?
Вчера Росстат опубликовал данные недельной инфляции в РФ, которая составила 0,2% н/н, с начала месяца - 0,8%. Так рост цен в стране год к году составил 7,28%. Де-юре мы наблюдаем замедление инфляции 2-ю неделю подряд (предыдущие две недели данный показатель составлял 0,23% и 0,37%).
Динамика инфляции и ключевой ставки в РФ
Однако, если рассматривать фактическую картину, инфляция продолжает оставаться на относительно высоком уровне, достигая в пересчете на годовое значение 11,96%. При этом, в сегменте продовольственных товаров темпы роста цен снизились до 0,4% (предыдущее значение 0,42%), преимущественно за счет волатильного компонента - плодоовощной продукции. Цены на продовольственные товары, исключая овощи и фрукты, практически не изменились и составили 0,23%, что схоже с показателями предыдущей недели на уровне 0,22%. В то время как цены на непродовольственные товары остались стабильными, а основным дефляционным фактором выступало снижение цен на бензин на -0,18% (предыдущее значение -0,15%).
Как мы упоминали ранее, быстрое снижение инфляции маловероятно по причине сильного бюджетного импульса, несмотря на высокие ставки в экономике. Кроме того, объем выдачи корпоративных кредитов остается достаточно высоким. Так кредитование юрлиц в России установило абсолютный рекорд – чистый прирост в октябре составил 1.6 трлн руб., а с августа среднемесячный прирост – 1.4 трлн руб. Это почти в 1.5 раза выше, чем с марта по июль 2023. Такие данные также свидетельствует не в пользу замедления экономической активности и инфляции в стране.
Динамика доходности Индекса государственных облигаций Московской Биржи (RGBI)
Учитывая текущую ситуацию с инфляцией, возрастает вероятность повышения ключевой ставки на 100 базисных пунктов с 15% до 16% на заседании совета директоров Банка России 15 декабря. И крайне вероятно, что это уже будет пик по ставке. В целом, рынок ожидает замедление инфляции в 2024 году, а также смягчение денежно-кредитной политики весной-летом 2024 года, но шаги будут сдержанными из-за сильного бюджетного импульса.
На фоне приближения пика по ключевой ставке, мы начали постепенно наращивать дюрацию портфеля "Рублевые облигации", к примеру, включили в портфель ОФЗ 26244 и новый трехлетний выпуск облигаций Альфа-Банка. Дальнейшие действия будут зависеть от тональности комментариев Банка России по итогам декабрьского заседания. Мы не исключаем, что будут необходимы более активные шаги по увеличению процентного риска в портфеле "Рублевые облигации".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.