HeadHunter: ставка на дефицит кадров и редомициляцию
Динамика доходов HeadHunter отражает рынок труда РФ «с корпоративным плечом». Мы разбирали положение компании в обзоре IT сектора. Сейчас компания зарабатывает рекордные выручку и EBITDA, при этом увеличивая рентабельность бизнеса благодаря эффективному управлению расходами при росте тарифов. Чистая прибыль за Q2 2023 г. составила 3,0 млрд руб. с рентабельностью 42,7%, что является рекордным показателем.
Выручка и EBITDA HeadHunter
Текущее состояние бизнеса компании как с точки зрения операционных показателей, так и финансов отличное. По операционным показателям в открытом доступе в августе-сентябре наблюдается сохранение динамики Q2 2023 г. в части прироста количества вакансий и резюме, а также острого дефицита соискателей (индекс hh наименьший за год). Это косвенно указывает на продолжение сильного трека первого полугодия в плане финансовых результатов в Q3 2023 г.
Индекс hh в 2022-2023 гг.
Долгосрочным драйвером роста HeadHunter является увеличение тарифов и среднего дохода на одного пользователя из-за кадрового дефицита на рынке труда. Темпы роста доходов HeadHunter в следующем году могут немного замедлиться в результате повышенной ставки Банка России и как следствие охлаждения российской экономики (ВПП 2024 г. +1,5% против ВВП 2023 г. +2,2%, безработица 2024 г. 3,4% против 3,2% в 2023 г.), однако влияние будет ограниченным из-за сохраняющегося острого дефицита на качественную рабочую силу в РФ, что будет и дальше стимулировать работодателей увеличивать бюджеты на наём персонала, включая расходы на продвижение в HeadHunter.
Чистый долг/EBITDA HeadHunter составляет -0,7x с денежными средствами на балансе более 14 млрд руб. Текущая рыночная капитализация HeadHunter составляет 172 млрд руб. На Московской бирже торгуются депозитарные расписки HeadHunter, при этом 68% всех акций находится в свободном обращении (free-float). 23% принадлежит инвестиционной группе Kismet Capital Group (Иван Таврин). Мы полагаем, что основной акционер в лице Kismet Capital Group заинтересован в изменении юрисдикции HeadHunter, предварительно постараясь выкупить доступный объем акций с рынка. Это является необходимым условием для проведения прямого переезда в Россию из-за исторически высокой доли free-float акций HeadHunter в иностранных депозитариях. При этом денежных средств на балансе потенциально не хватит для выкупа необходимых 27% (46 млрд руб.). Следовательно, могут быть использованы другие источники финансирования.
Также 4 октября, по данным ЕГРЮЛ, стало известно, что в калининградском офшоре была зарегистрирована МКАО "Хэдхантер" с гендиректором Дмитрием Сергиенковым, ставшим гендиректором сервиса HeadHunter с 1 марта. МКАО "Хэдхантер" редомицилирована с Сейшельских островов, где она называлась Gold Bear Limited. Одновременно с этим ЦБ РФ принял решение о государственной регистрации выпуска обыкновенных акций МКАО "Хэдхантер." При этом HeadHunter не заявляла ранее о намерении переезда в России и оставила без комментариев появление МКАО "Хэдхантер." Совокупность факторов указывает на активные действия компании по редомициляции в Россию, что на данный момент неизвестно широкому кругу инвесторов, являясь потенциальным драйвером роста котировок компании.
Стратегически HeadHunter имеет инвестиционную привлекательность благодаря сохранению острого дефицита на рынке труда, высокой маржинальности и росту бизнеса. Тактически HeadHunter интересен комбинацией выкупа акций и редомициляции в Россию с возвращением к выплате дивидендов. Мы включаем бумагу в МП «Российские акции» с весом 5%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.