Новая стратегия развития и дивидендная политика Мосбиржи
Московская биржа представила стратегию развития группы до 2028 года. В рамках стратегии компания утвердила новую дивидендную политику, определила стратегические цели и ориентиры по финансовым показателям. В данном материале мы разберем обновленную стратегию биржи и оценим привлекательность акций компании с учетом новых вводных.
В прошлый раз Московская биржа утверждала стратегию в 2019 году, полная реализация которой оказалась невыполнимой из-за санкций. Однако по финансовым показателям Мосбиржа выполнила «Стратегию 2024» с темпами роста (CAGR) комиссионного дохода свыше 10% в год. Для определения новой стратегии компания ориентировалась на текущий ландшафт финансового рынка. Торгуемый free-float российского рынка составляет около 10%, при этом две трети акций в свободном обращении заморожено у “недружественных” нерезидентов. Это привело к доминированию локальных розничных инвесторов на рынке акций и срочном рынке, а также снижению уровня раскрытия корпоративной информации.
Бизнес-направления развития
Приоритетным направлением для биржи будет развитие рынков капитала. В рамках цели Мосбиржа планирует увеличить количество инструментов и эмитентов на рынке темпами около 10 IPO (или крупных SPO) в год и +200% новых эмиссий облигаций. Также биржа рассчитывает на пересоздание класса маркет-мейкеров для повышения ликвидности, а также хочет расширять предложение ESG-продуктов.
Второе бизнес-направление предполагает активное вовлечение финального клиента на рынок. Оно планируется с помощью платформы «Финуслуги» (цели по росту клиентской базы в 10 раз и +60% продуктов на пользователя), ЦФА и терминала «Трейд радар» (аналог Bloomberg).
Третье бизнес-направление включает расширение международного доступа: кросс-листинг ETF, привлечение иностранных инвесторов и технологическая интеграция с ЕАЭС. Важной составляющей данного направления является содействие редомициляции на финансовый рынок РФ российских компаний, зарегистрированных за рубежом.
Новая цель и дивидендная политика
Ключевой целью Мосбиржи в рамках «Стратегии 2024» были темпы роста комиссионного дохода на 10% в год. В обновленной стратегии главная цель Мосбиржи до 2028 года – существенный рост капитализации группы при долгосрочной устойчивой прибыли 65+ млрд руб.
Чистая прибыль Московской биржи, млрд руб.
Обозначенная цель по чистой прибыли является консервативной и предполагает низкие темпы роста до 2028 года. Главная цель увеличения капитализации и максимизации прибыли посылает позитивный сигнал для инвесторов, но принципиально она универсальна для любой публичной компании в рыночной экономике, а консервативные ориентиры не несут инвестиционной привлекательности.
Также Мосбиржа обновила принципы дивидендной политики на ближайшие 5 лет. Минимальный уровень выплаты был понижен с 60% до 50% от чистой прибыли по МСФО. Частота выплат составит минимум 1 раз в год с комментариями менеджмента по более частым дивидендам при благоприятной конъюнктуре. При этом для определения целевого уровня компания будет ориентироваться на свободный денежный поток. Основными факторами, повлиявшими на принятие новой политики, стали регуляторные нормативы, программа технологического переоснащения и необходимость инвестиций в развитие.
Снижение минимального коэффициента выплат негативно, однако фактически Мосбиржа направляла на дивиденды 90% от чистой прибыли в 2017-2019 годах, 85% в 2020 году и 30% в 2022 году. С учетом целевой чистой прибыли и минимального уровня выплат мы спрогнозировали потенциальные дивиденды Мосбиржи и текущую доходность до 2028 года.
Дивиденды на акцию (руб.) и дивидендная доходность Московской биржи
При текущих ставках и обозначенном коэффициенте выплат дивидендная доходность Мосбиржи не представляет интереса, и лишь значительное увеличение могло бы заинтересовать инвесторов.
Мультипликатор P/E Московской биржи
С учетом консервативного прогноза и коэффициента дивидендных выплат негативная реакция рынка объяснима. Тем не менее по результатам первого полугодия мы увидели восстановление комиссионного дохода благодаря росту оборотов торгов, что является главным драйверов увеличения чистой прибыли. Кроме того, период высоких ставок положительно влияет на процентных доход биржи на денежном рынке. Мы считаем, что фактическая чистая прибыль Мосбиржи окажется выше благодаря дальнейшему росту комиссионного дохода и привлечению более широкого круга инвесторов за счет замкнутости внутреннего рынка капитала. Понижение минимального уровня выплаты не означает, что в течение 5 лет Мосбиржа будет направлять на дивиденды половину чистой прибыли, и мы предполагаем превышение коэффициента выплат над минимальным показателем. На текущий момент Мосбиржа торгуется с 30% дисконтом по P/E (7,8x против исторического ~11x) и при дальнейшей коррекции акции Мосбиржи могут быть интересны в рамках финансового сектора.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.