Первичные размещения: затишье перед бурей?
Доходность ОФЗ продолжает расти, отыгрывая ожидания усиления проинфляционных факторов и дальнейшее повышение ключевой ставки Банком России. На прошлой неделе вышла статистика по динамике ВВП и реальных доходов населения РФ. Так, по оценке Минэкономразвития России, ВВП по итогам I полугодия 2023 года вырос на +1,4% г/г (+0,5% г/г к уровню двухлетней давности), при этом во 2 квартале ВВП превысил уровень прошлого года на +4,6% г/г после -1,8% г/г в 1 квартале. А реальные денежные доходы населения по итогам 2 квартала выросли на +5,0% г/г после +3,0% г/г в предыдущем квартале, реальные располагаемые денежные доходы увеличились на +5,3% г/г после +4,4% г/г. По итогам I полугодия 2023 года рост на +3,9% г/г и +4,7 г/г, соответственно.
Таким образом, статистика подтверждает опасения ЦБ РФ об ускорении инфляции в стране на фоне дефицитного рынка труда и устойчивого роста внутреннего спроса, опережающего возможности экономики. Это может также свидетельствовать о более долгом цикле поднятия ключевой ставки Банком России.
Кривая доходности ОФЗ и кредитные спреды
Все это толкает кривую доходности вверх и приводит к схлопыванию кредитных спредов на вторичном рынке облигаций, что также обусловлено его низкой ликвидностью. На текущий момент премии по большинству кредитных рейтингов находятся ниже исторических значений. Поэтому наиболее рациональной идеей сейчас является держать деньги в инструментах с плавающим купоном (флоатерах) и индексируемым номиналом (линкерах), а также участвовать в первичных размещениях.
Размещения ближайших недель
В четверг 10 августа нефтесервисная компания Новые технологии проведет сбор заявок на 1 млрд рублей. Срок до погашения по новому выпуску составит 5 лет, оферта через 3 года. Ориентир по доходности установлен на уровне 13,42-13,96% годовых, что соответствует премии в 340-390 б.п. к трехлетним ОФЗ. На данный момент у компании один облигационный выпуск в обращении, который торгуется с премией к ОФЗ в размере 320 б.п.
А на следующей неделе 15 августа пройдет сбор заявок на размещение облигаций Selectel c общим объемом выпуска 4 млрд рублей и сроком до погашения 3 года. Эмитент дает ориентир по доходности облигаций на уровне трехлетних ОФЗ+ 250 б.п., что соответствует 12,55% годовым. При этом ее текущие выпуски торгуются с премией 110-130 б.п. Подробнее ознакомиться с эмитентом вы можете на нашем портале.
C учетом сужения кредитных спредов, оба выпуска выглядят интересно. Однако мы отдаем предпочтение Selectel как перспективному бизнесу с более высокими кредитными метриками.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.