Русагро: плановое снижение
Русагро выпустила операционный отчет за 2 кв. 2023 года. Выручка компании снизилась на 10% г/г по итогам квартала и на 16% г/г по итогам полугодия. Стагнация результатов компании в основном связана со снижением мировых цен в масложировом бизнесе, однако другие сегменты Русагро показали восстановление.
Структура выручки Русагро (млрд руб.)
Масложировой бизнес занимает долю 47% в выручке компании, и результаты данного сегмента во многом определяют доходы Русагро. Производство сырого растительного масла снизилось на 23% г/г до 140 тыс. тонн в результате остановки МЭЗ Балаково на модернизацию с середины мая. Это отразилось в снижении объемов реализации промышленной масложировой и молочной продукции, во многом из-за шрота.
Объемы реализации промышленной масложировой и молочной продукции (тыс. тонн)
Объемы реализации потребительской масложировой и молочной продукции (тыс. тонн)
Продажи ключевых категорий потребительской продукции масложирового бизнеса выросли благодаря расширению каналов дистрибьюции в РФ. Масложировой сегмент во второй половине года должен восстановиться в результате стабилизации мировых цен на подсолнечное и пальмовое масло, завершения модернизации МЭЗ Балаково, а также приобретения ГК НМЖК (производитель майонеза «Ряба»). Сделка по покупке ГК НМЖК позволит Русагро показать значительный рост по майонезу в рамках реализации потребительской продукции в будущем. Мы ожидаем улучшения рыночной конъюнктуры, а также восстановление производственных мощностей в масложировом бизнесе во второй половине года, что снизит негативное давление сегмента на доходы компании.
Мясной сегмент Русагро находится в плюсе как с точки зрения производства свиней (+4% г/г), так и объемов реализации продукции свиноводства (+2% г/г). Улучшение показателей обеспечивается постепенным выходом производственных мощностей в Приморском крае на плановый уровень. Продажи растут благодаря повышению производственной эффективности в ЦФО.
Производство свиней и объемы реализации продукции свиноводства (тыс. тонн)
Сахарный сегмент Русагро в первом полугодии показал нулевую динамику, однако снизился ко 2 кв. прошлого года на 28%. Это связано со смещением периода производства мелассы из-за продления переработки свеклы и ухудшения погодных условий. Что касается объемов реализации, то на их снижение (-11% г/г) повлиял меньший объем производства.
Производство и объем реализации сахара (тыс. тонн)
Сельскохозяйственный сегмент продемонстрировал наибольший рост. Объем реализации зерновых культур увеличился на 58% г/г благодаря восстановлению продаж кукурузы (+526% г/г) с улучшением условий отгрузки, а также росту продаж пшеницы (+17% г/г) в связи с ростом спроса на рынке и сдвига графика реализации на 2 кв. для продаж по более высоким ценам. Финансовые показатели данного бизнеса должны частично компенсировать снижение показателей других сегментов.
Объемы реализации зерновых культур (тыс. тонн)
Реакция рынка на операционные показатели Русагро была нейтральной. Во втором полугодии мы ожидаем улучшение операционных и финансовых результатов компании благодаря стабилизации рыночных цен на основную продукцию. Поддержку доходам компании окажет ослабление рубля и восстановление производственных мощностей. Дополнительным драйвером роста акций Русагро может стать потенциальная редомициляция, план которой Русагро должна представить в ближайшие месяцы. Таким образом, мы позитивно смотрим на акции Русагро и продолжаем удерживать компанию в нашем модельном портфеле «Российские акции» с весом более 5%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.