Первичные размещения
Денежно-кредитные условия для корпоративного сектора продолжают ужесточаться, в частности растут премии к референсным ставкам во флоатерах. Так, на прошедшем сегодня размещении Промсвязьбанк 003P-09 финальная ставка купона составила КС+150бп. При этом, нормальный спред к ключевой ставке для эмитентов AAA уровня еще в сентябре варьировался от +100 до 130 бп. Это также будет оказывать давление на цены флоатеров на вторичном рынке.
В данном материале мы рассмотрим предстоящие размещения эмитентов инвестиционного рейтинга.
Каршеринг Руссия, 001Р-04
Каршеринг Руссия - SPV-компания Делимобиль. Делимобиль - крупнейший федеральный сервис каршеринга в России. Компания оперирует в 12 городах РФ и занимает первое место в Москве, с долей рынка 50%.
За первое полугодие 2024 года соотношение Чистый долг/ EBITDA у эмитента выросло с 3,3 до 3,7x. Увеличение долговой нагрузки обусловлено расширением автопарка, который за полгода увеличился на 13 п.п. до 30 тыс. автомобилей. Соотношение EBITDA к финансовым расходам у Делимобиля находится на уровне 2,6x. Если новый выпуск не будет использован для рефинансирования текущих обязательств, то долговая нагрузка эмитента увеличится до 4,4x Чистый долг/ EBITDA (при текущем значении LTM EBITDA 2,9 млрд руб.)
Несмотря на инвестиционный кредитный рейтинг от АКРА A+(RU) мы с осторожностью относимся к эмитенту. Кредитные метрики эмитента находятся под давлением из-за высоких ставок, роста утилизационного сбора и активного расширения автопарка.
ДОМ.РФ, 002P-05
ДОМ.РФ является институтом развития, который в соответствии с Федеральным законом от 13.07.2015 №225-ФЗ, выполняет уникальную функцию развития и поддержки жилищной сферы в России. Компания входит в список стратегических предприятий. Особый статус ДОМ.РФ также обусловлен наличием иммунитета от банкротства.
ВсеИнструменты.ру 001P-02/001P-03
ВсеИнструменты.ру - крупнейший онлайн-гипермаркет по объему онлайн-выручки на российском DIY-рынке. Эмитент предлагает широкий ассортимент товаров для дома и строительства на территории России. Компания также является ведущим игроком в своем сегменте по глубине ассортимента (более 1,5 млн SKU) и географическому покрытию.
У эмитента умеренная долговая нагрузка на уровне 1,8x по показателю LTM ЧД/EBITDA на первое полугодие 2024 года. LTM EBITDA за первое полугодие текущего года составила 12,3 млрд руб., таким образом новый займ эмитента в размере 6 млрд руб. составит менее 0,5x ЧД/EBITDA.
Совкомбанк, БО-П05
ПАО "Совкомбанк" - входит в топ-10 крупнейших банков России. Банк специализируется на розничном и корпоративном обслуживании, а также операциях с ценными бумагами. Группа Совкомбанка включает системно значимый банк, страховую, лизинговую, факторинговую и другие финансовые компании.
У эмитента удовлетворительная позиция по капиталу. Достаточность собственного капитала на 1 сентября 2024 года согласно форме 135 ЦБ РФ по нормативу H1.0 составляет 11,1%.
АКРОН, БО-001P-05
У эмитента умеренная долговая нагрузка на уровне 1,5x по показателю LTM ЧД/EBITDA на первое полугодие 2024 года.
Взгляд А-Клуба:
Из предстоящих размещений с плавающим купоном интересно выглядит ДОМ.РФ. Это обусловлено коротким сроком до погашения - 2 года и существенным объемом размещения - 20 млрд рублей. Выпуски ВсеИнструменты.ру предлагают значительную премию к рынку при устойчивых кредитных метриках, однако ликвидность выпусков будет ограничена на вторичном рынке из-за малых объемов размещения. Также ожидаем, что основной спрос будет на флоатер ВсеИнструменты.ру 001P-02.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.