Первичные размещения
На прошедшем заседании в пятницу 13 сентября регулятор ясно дал понять, что ключевую ставку будут повышать пока не удастся достичь устойчивого замедления инфляции до уровня 4%. При этом ЦБ повысил ставку всего 1 п.п. до 19%, хотя также рассматривался вариант повышения на 2 п.п. до 20%. Решение проблемы высокой инфляции сейчас преимущественно зависит от умеренного роста расходов бюджета и восстановления импорта. Все это увеличивает риск дальнейшего повышения ключевой ставки. По этой причине, мы отдаем предпочтение флоатерам с ежемесячным купонам и фондам денежного рынка.
В данном материале мы рассмотрим ближайшие облигационные размещения инвестиционного рейтинга.
МФК Т-Финанс, 001Р-01
МФК Т-Финанс - крупная микрофинансовая организация (топ-1 мфо за 2023 год по объему портфеля), входящая в группу компаний Т‑Банк. Компания работает с 2016 года и специализируется на выдаче микрозаймов на приобретение товаров и услуг в офлайн- и онлайн-магазинах. Сама же структура бесшовно интегрирована в сервисы Т-Банка.
У компании хорошие показатели долговой нагрузки: 1,1 чистый долг/капитал и 0,5 чистый долг/активы.
Авто Финанс Банк, БO-001P-13
Авто Финанс Банк (бывший РН Банк) занимается факторинговым бизнесом для автодилеров и выдачей автокредитов. В июне 2023 года произошла смена владельцев — АвтоВАЗ за 7 млрд руб. приобрел 100% акций у холдинга BARN B.V. (конечные бенефициары Renault-Nissan-Mitsubishi и Юникредит). Стратегически новый владелец банка (АвтоВАЗ) планирует расширить бизнес и отойти от модели только автокредитования. По итогам 2023 года Авто Финанс Банк занял 1-е место по выдаче кредитов на покупку новых автомобилей по программе «Лада Финанс» и 3-е место по объемам факторингового финансирования.
У банка существенный запас прочности. Согласно форме 135 ЦБ РФ на 1 августа 2024 года, достаточность собственного капитала по нормативам H1.0 составляет 25,1% против минимального норматива ЦБ РФ в размере 8%.
АЛРОСА, 001P-01
АЛРОСА - крупнейшая алмазодобывающая компания, которая обеспечивает 30% глобальной и около 90% российской добычи алмазов. Добывающие активы расположены на территории России – в Республике Саха (Якутия) и Архангельской области. Около 33% компании принадлежит государству, а 25% - Республике Саха.
Согласно консолидированной отчетности МСФО за первое полугодие соотношение LTM Чистый Долг/EBITDA составляет 0,05x.
МСП Банк, 001P-02
МСП Банк - специализированный государственный банк, занимающийся кредитованием малого и среднего предпринимательства (МСП) в рамках государственных программ финансовой поддержки. Также банк осуществляет дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг. Основными источниками фондирования являются межбанковские средства, в том числе заимствования от ВЭБа и Банка России.
В июле 2024 года эмитент разместил флоатер серии 001P-01(RU000A108RM6) с ежемесячным купоном КС+2,9%. Мы ожидаем, что финальный купон у нового выпуска будет аналогичным. Данный купон выглядит интересно для эмитента BBB+, если принимать во внимание факт экстраординарной гос. поддержки.
РОЛЬФ, 001P-03
Рольф - крупнейший автодилер по продаже авто в России. Более 72 брендов новых и подержанных автомобилей. Компания занимается реализации новых автомобилей и автомобилей с пробегом, а также в перечень предоставляемых услуг входит сервисное обслуживание, trade-in, продажа запчастей и аксессуаров, комиссионная реализация страховых и финансовых продуктов.
По итогам 2023 года соотношение Чистый долг/EBITDA составила 1.8x, что является умеренной долговой нагрузкой. За 2024 год в формате МСФО компания еще не отчитывалась.
ВИС Финанс, БО-П06
Группа «ВИС» занимается строительством и управлением инфраструктурными проектами в сегменте государственно-частного партнерства.Компания на текущий момент обладает одним из крупнейших в стране портфелей концессий и соглашений о ГЧП. Знаковыми проектами Группа «ВИС» являются эксплуатация автодороги «Обход Хабаровска», скоростной хорды в Московской области, мостовых переходов через реку Обь в Новосибирске, через реку Лену в районе Якутска и через Калининградский залив.
ЯТЭК, 001P-04
ЯТЭК - основное и старейшее газодобывающее предприятие Республики Саха (Якутия) - 86% в общей добыче в Якутии. Входит в топ-7 российских независимых газодобывающих компаний по объему добычи (1,9 млрд куб. м газа). Является единственным предприятием, снабжающее газом центральные районы Якутии, а также входит в перечень системообразующих предприятий РФ.
У эмитента умеренная долговая нагрузка. По соотношение Чистый долг/EBITDA она находится на уровне 2x.
Взгляд А-Клуба:
Принимая во внимание риск дальнейшего повышения ключевой ставки и ухудшения условий кредитования для корпоративных эмитентов, мы рекомендуем остерегаться эмитентов с избыточной долговой нагрузкой Чистый долг/EBITDA выше 2.5x. Также отдаем предпочтение выпускам с рейтингом не ниже A и объем размещения от 10 млрд руб.
Из предстоящих размещений этой недели с инвестиционным рейтингом нам нравится АЛРОСА, 001P-01. Мы ожидаем, что данный выпуск разместится с купоном не ниже КС+1,1%. Также рассматриваем его добавление в МП "Рублевые облигации" с долей 5%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.