Первичные размещения
Согласно данным Росстата на прошлой с 27 августа по 2 сентября было зафиксирована дефляция на уровне -0.02 п.п. (впервые с февраля 2023 года). Также наблюдается охлаждение потребительского кредитования. В августе выдача кредитов за месяц составили 1.2 трлн руб., что на 33% меньше аналогичного периода годом ранее. При этом, август исторически – это сезон активного роста кредита. Эти данные подкрепляют веру инвесторов о том, что на предстоящем заседании Банка России 13 сентября ставка останется без изменений. Это в свою очередь привело к снижению доходности на коротком конце кривой. Отметим, что флоатеры остаются по-прежнему актуальным инструментом в условиях длительного периода высоких ставок с учетом растущего давления на бюджет.
В данном материале мы рассмотрим ближайшие облигационные размещения инвестиционного рейтинга.
Ростелеком, 001R-11R
Ростелеком – интегрированный провайдер телеком услуг и цифровых сервисов в России. Компания предоставляет услуги сотовой связи, широкополосного доступа в интернет (ШПД), телефонной связи и интерактивного телевидения. Эмитент является одной из лидирующих в государственных и социальных сервисах и цифровизации регионов. Крупнейшим бенефициаром эмитента является государство в лице Росимущества с долей владения 38%.
У эмитента умеренная долговая нагрузка. Согласно данным консолидированной отчетности за первое полугодие 2024 года соотношение LTM Чистый Долг/OIBDA составило 1,6x.
КАМАЗ, БО-П12
КАМАЗ – одна из крупнейших автомобильных корпораций РФ и входит в топ-20 ведущих производителей тяжёлых грузовых автомобилей в мире. По итогам 2023 года компания заняла первое место среди грузовых брендов в РФ по объёмам рынка (40% рынка).
Долговая нагрузка у эмитента повышенная. По итогам первого полугодия 2024 года она составляет 3,0x по показателю LTM Чистый Долг/EBITDA.
ФосАгро, БО-П02
ФосАгро — российская вертикально-интегрированная компания, один из ведущих мировых производителей фосфорсодержащих удобрений. Компания является топ-1 в России и входит в топ-10 по запасам фосфатного сырья. ФосАгро практически полностью обеспечивает себя минеральными ресурсами. Ключевым регионом для компании является Россия, на которую приходится 57% от всех поставок удобрений.
У эмитента умеренная долговая нагрузка, которая по состоянию на первое полугодие 2024 года составляет 1,7x по показателю LTM Чистый Долг/EBITDA.
РУСАЛ — вертикально-интегрированный производитель алюминия, основные производственные мощности которого расположены в Сибири. Компания является одним из крупнейших производителей чистого алюминия с низким углеродным следом. На данный момент крупнейшим акционером Русала является En+ Group, которой принадлежит около 60% компании.
У эмитента сформировалась высокая долговая нагрузка из-за санкций и потери операционных активов на Украине. Так LTM Чистый долг/EBITDA за первое полугодие 2024 года составил 4,9x.
Нижнекамскнефтехим, БО-П02
Нижнекамскнефтехим - российское нефтехимическое предприятие, которое специализируется на производстве синтетических каучуков, пластиков и прочей нефтехимической продукции. Эмитент входит в топ-10 мировых производителей синтетического каучука. Входит в холдинг «Сибур».
У эмитента умеренная долговая нагрузка, которая по состоянию на первое полугодие 2024 года составляет 1,9x по показателю LTM Чистый Долг/EBITDA.
МФК Т-Финанс, 001Р-01
МФК Т-Финанс - крупная микрофинансовая организация (топ-1 мфо за 2023 год по объему портфеля), входящая в группу компаний Т‑Банк. Компания работает с 2016 года и специализируется на выдаче микрозаймов на приобретение товаров и услуг в офлайн- и онлайн-магазинах. Сама же структура бесшовно интегрирована в сервисы Т-Банка.
Авто Финанс Банк, БO-001P-13
Авто Финанс Банк (бывший РН Банк) занимается факторинговым бизнесом для автодилеров и выдачей автокредитов. В июне 2023 года произошла смена владельцев — АвтоВАЗ за 7 млрд руб. приобрел 100% акций у холдинга BARN B.V. (конечные бенефициары Renault-Nissan-Mitsubishi и Юникредит). Стратегически новый владелец банка (АвтоВАЗ) планирует расширить бизнес и отойти от модели только автокредитования. По итогам 2023 года Авто Финанс Банк занял 1-е место по выдаче кредитов на покупку новых автомобилей по программе «Лада Финанс» и 3-е место по объемам факторингового финансирования.
У банка существенный запас прочности. Согласно форме 135 ЦБ РФ на 1 августа 2024 года, достаточность собственного капитала по нормативам H1.0 составляет 25,1% против минимального норматива ЦБ РФ в размере 8%.
АЛРОСА, 001P-01
АЛРОСА - крупнейшая алмазодобывающая компания, которая обеспечивает 30% глобальной и около 90% российской добычи алмазов. Добывающие активы расположены на территории России – в Республике Саха (Якутия) и Архангельской области. Около 33% компании принадлежит государству, а 25% - Республике Саха.
Согласно консолидированной отчетности МСФО за первое полугодие соотношение LTM Чистый Долг/EBITDA составляет 0,05x.
РОЛЬФ, 001P-03
Рольф - крупнейший автодилер по продаже авто в России. Более 72 брендов новых и подержанных автомобилей. Компания занимается реализации новых автомобилей и автомобилей с пробегом, а также в перечень предоставляемых услуг входит сервисное обслуживание, trade-in, продажа запчастей и аксессуаров, комиссионная реализация страховых и финансовых продуктов.
По итогам 2023 года соотношение Чистый долг/EBITDA составила 1.8x, что является умеренной долговой нагрузкой. За 2024 год в формате МСФО компания еще не отчитывалась.
МСП Банк, 001P-02
МСП Банк - специализированный государственный банк, занимающийся кредитованием малого и среднего предпринимательства (МСП) в рамках государственных программ финансовой поддержки. Также банк осуществляет дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг. Основными источниками фондирования являются межбанковские средства, в том числе заимствования от ВЭБа и Банка России.
В июле 2024 года эмитент разместил флоатер серии 001P-01 (RU000A108RM6) с ежемесячным купоном КС+2,9%. Мы ожидаем, что финальный купон у нового выпуска будет аналогичным. Данный купон выглядит интересно для эмитента BBB+, если принимать во внимание факт экстраординарной гос. поддержки.
ВИС Финанс, БО-П06
Группа «ВИС» занимается строительством и управлением инфраструктурными проектами в сегменте государственно-частного партнерства.Компания на текущий момент обладает одним из крупнейших в стране портфелей концессий и соглашений о ГЧП. Знаковыми проектами Группа «ВИС» являются эксплуатация автодороги «Обход Хабаровска», скоростной хорды в Московской области, мостовых переходов через реку Обь в Новосибирске, через реку Лену в районе Якутска и через Калининградский залив.
Взгляд А-Клуба:
Из предстоящих выпусков этой недели с инвестиционным рейтингом нам нравится ФосАгро, БО-П02. Мы ожидаем, что данный выпуск разместится с купоном не ниже КС+1,2%. Также рассматриваем, его добавление в МП "Рублевые облигации" с долей 5%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.