Восходящее солнце Китая

В рамках цикла разбора позиций МП “Китайские акции” сегодня мы рассмотрим Xinyi Solar (968 HK). Это крупнейший в мире производитель стекла для солнечных панелей, а также частный оператор солнечных ферм в Китае. Фокусным рынком для компании является Азия, c долей в выручке 95% (Китай 75%), а 5% приходится на Европу и США. 

Производство стекла для солнечных панелей является основным бизнесом компании, на который приходится 83% ее доходов. В 2022 году размер этого рынка составил 6.2 млрд долларов, более 70% которого приходится на Китай. В самом же Китае в сегменте производителей стёкол для солнечных панелей присутствует два крупных игрока Xinyi Solar и его конкурент Flat Glass Group (6865 HK). Их доля на рынке составляет 30% и 20% соответственно. 

Стоит отметить, что это динамично развивающаяся индустрия. По данным консалтинговой компании MarketsandMarkets Research, рынок фотоэлектрического стекла к 2027 году вырастет до 21.1 млрд долларов, а среднегодовые темпы роста составят 27.9%.

Вторая часть бизнеса Xinyi Solar - генерация солнечной электроэнергии, которая приносит компании около 17% выручки. Этим у Xinyi Solar занимается холдинговая компания Xinyi Energy Holdings (3868 HK), которая объединяет под собой группу солнечных ферм общей мощностью 5 ГВт, что соответствует 1,5% от общей мощности генерации солнечной электроэнергии в Китае. Основным ее публичным конкурентом в Китае является Jinko Power Technology.

Отрасль генерации солнечной энергии растет семимильными шагами в Китае. По данным Bloomberg, за 2022 год новые установленные мощности в солнечной электроэнергетике составили 80-100 ГВт, что соответствует примерно 30% приросту относительно 2021 года. Более того, на 2023 год запланировано нарастить установленную мощность данной индустрии на 160 ГВт (на 40% к текущим мощностям).

Ко всему прочему, правительство Китая распорядилось, чтобы к 2025 году не менее половины площади крыш недавно построенных общественных зданий была покрыта солнечными панелями. Все это отражает стремление страны достичь углеродной нейтральности к 2060 году, где солнечная энергетика будет играть значимую роль.

Финансовые показатели

Средний темп роста выручки Xinyi Solar за последние четыре года составил 24% в год, при этом в 2023 году ожидается ускорение данного показателя до 57% на фоне роста всей отрасли в Китае. Xinyi Solar - классическая компания роста с хорошей маржинальностью и отрицательным свободным денежным потоком из-за высоких затрат на развитие бизнеса. 

За последние 3 года компания снизила свою долговую нагрузку с 3x до 1.2x Net Debt/EBITDA. Произошло это из-за роста показателя EBITDA, а не из-за снижение общего долга компании.

Xinyi Solar два раза в год выплачивает дивиденды, а дивдоходность ее акций за последние 12 месяцев составила около 2% годовых. Доходность не высокая, но для компании роста - это нормально. Для сравнения этот показатель у прямого конкурента - Flat Glass Group - равен 1%.

Риски

- Снижение стоимости стекла для солнечных панелей из-за перепроизводства и высокой конкуренции в отрасли

- Замедление экономики может снизить темпы перехода на альтернативные источники энергии

- Изменение технологии производства солнечных панелей и применение альтернативных материалов

Стоит ли покупать?

Нам нравится индустрия солнечной энергетики в Китае. Xinyi Solar является оптимальным компромиссом между ее стоимостью и потенциалом роста отрасли. Более того компания занимает лидирующие позиции по своим основным направлениям, что позволяет выигрывать от масштаба.

Мы удерживаем акции Xinyi Solar в МП “Китайские акции” с долей 10.3% от портфеля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту