Первичные размещения
Минфин РФ в третьем квартале 2024 года выполнил квартальный план по заимствованию лишь на 45% . Во втором квартале текущего года план был также не выполнен на 50%. По этой причине в четвертом квартале 2024 года Минфин планирует разместить ОФЗ на 2.4 трлн руб. (С учетом погашения ОФЗ 26222 на 350 млрд руб. нетто заимствования составят 2 трлн руб.), что выглядит амбициозно. Для сравнения, за девять месяцев текущего года в общей сложности были размещены ОФЗ на сумму 2 трлн рублей.
С учетом жесткой риторики Банка России, высокой вероятности дальнейшего повышения ключевой ставки и предстоящих объемов заимствования, Минфин может увеличить заимствование через ОФЗ-ПК (ОФЗ с плавающим купоном). Данный шаг может помочь сэкономить на обслуживании долга в будущем, когда ставка будет снижена, а также достичь планов по заимствованию. Это, вероятно, окажет давление на рыночную стоимость корпоративных флоатеров и приведет к росту спредов к референсным ставкам.
В данном материале мы рассмотрим предстоящие размещения эмитентов инвестиционного рейтинга.
Экспобанк, 001P-02
Экспобанк - специализируется на кредитовании среднего и крупного бизнеса, а также выдаче банковских гарантий и операциях с ценными бумагами. Головной офис расположен в Москве. Помимо этого, банк представлен 3 филиалами и 36 дополнительными офисами практически во всех федеральных округах РФ.
У эмитента высокий уровень достаточности собственного капитала. Достаточность собственного капитала на 1 августа 2024 года согласно форме 135 ЦБ РФ по нормативу H1.0 составляет 14,8%.
ГПБ Финанс, 001P-02
Газпромбанк - системно значимый российский универсальный банк, который специализируется на кредитовании и обслуживании крупного бизнеса, а также развивает розничное направление.
У эмитента удовлетворительная позиция по капиталу. Достаточность собственного капитала на 1 августа 2024 года согласно форме 135 ЦБ РФ по нормативу H1.0 составляет 10,5%.
РЕСО-Лизинг, БО-02П-10
РЕСО-Лизинг - входит в топ-3 независимых лизинговых компаний России по объему портфеля. Стратегически компания сфокусирована на автолизинге, на который приходится около 90% портфеля. Эмитент ведет бизнес в 55 регионах РФ. Клиентская база представлена малым и средним бизнесом.
По итогам первого полугодия 2024 года, лизинговый портфель вырос на 7% до 128 млрд руб. , а чистая процентная маржа сохранилась на уровне 8%.
ПСБ, 003P-09
Промсвязьбанк (ПСБ) входит в ТОП-10 крупнейших банков России. Является системно значимы банком страны. Также за ним закреплен статус единственного опорного банка для ОПК страны.
Отметим, что на прошлой неделе 27 сентября АКРА поднял кредитный рейтинг эмитента до максимально возможного - AAA(RU). Это обусловлено тесными взаимосвязи ПСБ с государством (100% банка принадлежит Росимуществу ) и его высокой системной значимостью.
Каршеринг Руссия, 001Р-04
Каршеринг Руссия - SPV-компания Делимобиль. Делимобиль - крупнейший федеральный сервис каршеринга в России. Компания оперирует в 12 городах РФ и занимает первое место в Москве, с долей рынка 50%.
За первое полугодие 2024 года соотношение Чистый долг/ EBITDA у эмитента выросло с 3,3 до 3,7x. Увеличение долговой нагрузки обусловлено расширением автопарка, который за полгода увеличился на 13 п.п. до 30 тыс. автомобилей. Соотношение EBITDA к финансовым расходам у Делимобиля находится на уровне 2,6x. Если новый выпуск не будет использован для рефинансирования текущих обязательств, то долговая нагрузка эмитента увеличится до 4,4x Чистый долг/ EBITDA (при текущем значении LTM EBITDA 2,9 млрд руб.)
Несмотря на инвестиционный кредитный рейтинг от АКРА A+(RU) мы с осторожностью относимся к эмитенту. Кредитные метрики эмитента находятся под давления из-за высоких ставок, роста утилизационного сбора и активного расширения автопарка.
Взгляд А-Клуба:
Из ближайших объявленных размещений можно выделить Экспобанк, 001P-02. Нам направится комфортный срок до put-оферты - 2 года и ежемесячный купон, а также хорошие показатели достаточности собственного капитала. При этом ГПБ Финанс, 001P-02 на вторичном рынке будет более ликвидным. Основным недостатком ГПБ Финанс, 001P-02, на наш взгляд, является полугодовой купон. По этой причине лучше дождаться размещения ПСБ, 003P-09 с аналогичными кредитным рейтингом и ежемесячным купоном.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.