Выводы из минуток FOMC
Вчера вышла стенограмма заседания FOMC от 28 июля.
Основные takeaways:
1. С высокой вероятностью ФРС начнет сворачивать QE уже в этом году. Несмотря на отсутствие консенсуса относительно сроков, мы думаем, что о сокращении QE будет объявлено 3 ноября. Безусловно, точный тайминг может быть скорректирован с учетом выходящей макростатистики.
2. Члены FOMC достигли консенсуса, что любое сокращение будет равномерно распределено между US Treasuries и MBS (ипотечные облигации).
3. Ряд членов FOMC считают, что ФРС уже достигла своей цели по инфляции. В то же время большинство чиновников не думают, что рынок труда достиг порога, то есть пространство для дальнейшего прогресса сохраняется. И это неудивительно: до пандемии безработица колебалась в диапазоне 3,5-4%, а сейчас – 5,4%. Доля экономически активного населения была выше 63%, сейчас – 61,7%.
4. ФРС по-прежнему удерживает процентные ставки около нуля и планирует делать это до полного восстановления рынка труда. С учетом прошедших дискуссий, наиболее вероятный период для начала повышения учетной ставки – 4 квартал 2022 – 1 квартал 2023 года.
Реакция рынка:
Рынок отреагировал на публикацию протокола смещением в режим risk-off. Доходность 10-леток вновь достигла уровня 1,25% годовых, а S&P показал снижение на 1% с момента публикации до закрытия торгов. Впрочем, если оценивать эти движения объективно, их можно назвать вполне сдержанными – ФРС планомерно готовила рынок к таким новостям, поэтому потенциальное сокращение программы QE уже в значительной степени заложено в ценах.
Что делать?
Мы считаем, что в текущей ситуации целесообразно по-прежнему удерживать дюрацию портфеля облигаций в районе 5 лет, но при этом, пользуясь моментом, имеет смысл сокращать позиции в ультра-длинных бумагах (10+ лет), фиксируя прибыль.
В части рынка акций рациональным будет (а) сформировать долю денежных средств в размере, как минимум, 10-15%, а также избегать чрезмерной экспозиции на high-beta инструменты. Статистически август-сентябрь не самые лучшие месяцы для фондовых индексов. К тому же после очередной серии рекордов логично ожидать некоторой коррекции. Локальной целью для S&P является уровень ~4300 пунктов.
Реакция S&P500 на стенограмму заседания:
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту