Выгодно ли участвовать в первичных размещениях?
Чтобы ответить на этот вопрос, мы проанализировали широкий перечень рублевых первичных размещений, которые проходили на российском рынке с начала ноября 2020 года по начало августа текущего года.
По результатам анализа 100 первичных размещений, результаты оказались достаточно смешанными. В первую очередь стоит отметить, что премия на первичном рынке есть. Так, средний рост стоимости бумаг в первый день торгов составил 0,17%, медианное значение было чуть ниже - 0,1%. В случае покупки бумаги и ее последующей продажи в течение 2-х недель средняя доходность составляет 0,50%, но за вычетом купонного дохода она сопоставима с результатами первого дня и находится на уровне 0,21%.
Таким образом, привлекательность участия в каждом из первичных размещений сомнительна, добавочная доходность достаточно низкая, чтобы строить свой портфель только на этой стратегии.
Однако избирательный подход может быть намного более выгодным. Например, средняя доходность топ-10 размещений (в 5-ти из них мы рекомендовали участвовать) за первый день составила +0,87%, а на двухнедельном горизонте +1,07%. 10 последних имен в рейтинге показывают убыток в -0,42%.
Структура эмитентов в рейтинге достаточно разрозненная, встречаются как крупные гос. компании, так и относительно небольшие лидеры отдельных секторов. Однако чаще высокую премию предоставляют именно в эмитентах второго эшелона в связи с чем необходимо качественно оценивать их кредитное качество и уровень спредов при принятии инвестиционных решений.
В итоге можно сделать вывод о том, что первичные размещения не являются панацеей, и даже участвуя в них можно получить низкую или отрицательную доходность, а 40% рассмотренных выпусков разместились на уровне номинала, так как при высоком спросе эмитенты очень редко дают премии, а иногда размещаются даже ниже рынка. Однако в случае правильного выбора, можно найти качественные имена, которые и позволят получить избыточную доходность на рынке рублевых облигаций.
К слову, до конца августа нас ждут несколько интересных рублевых размещений, в частности свои выпуски предложат ГК Самолет, ЛК Европлан и ЛК Балтийский Лизинг.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту