Мы писали, что оптимизм, который наблюдался в Турецких бумагах казался чрезмерным, все положительные факторы были отыграны в связи с чем мы начали сокращать позиции в турецких бумагах, и довели их долю в модельном портфеле до 0% в феврале этого года. И как оказалось это решение было верным.
Весь оптимизм в турецких бумагах был вызван нормализацией экономической ситуации, укреплением лиры, началом цикла повышения ставок и появлением независимого от президента главы ЦБ. Президент Эрдоган говорил о полной поддержке решений нового главы регулятора, что внушало оптимизм инвесторам.
Однако беда пришла откуда не ждали.
В рамках дальнейшего ужесточения монетарной политики и инфляции на уровне 16%, в прошлый четверг ЦБ Турции повысил ставку еще на 200 б.п. до 19% (на 100 б.п выше консенсуса), что казалось вполне логичным шагом. Однако президент страны Эрдоган не разделил решение регулятора, и опираясь на мнение о том, что высокие ставки ввиду удорожания кредитования также ведут к инфляции, третий раз с середины 2019 года уволил главу ЦБ, назначенного в конце прошлого года. На его место был назначен человек, который напротив выступает за смягчение ДКП и разделяет взгляды Эрдогана.
Неожиданное и неоднозначное решение вызвало распродажи в турецких активах. Турецкая лира потеряла 10,4%, достигнув отметки 8,0 против доллара США, а суверенные еврооблигации с погашением в 2047 году подешевели на 12%, прибавив 1,1% в доходности.
Мы не исключаем дальнейшую распродажу в турецких активах, так как поводов для оптимизма уже совсем нет. Рынок перестал доверять риторике официальных лиц и инвесторы получили самый худший сигнал – это непоследовательность решений первых лиц государства. Непоследовательность решений порождает сильную неопределённость, которую так не любят инвесторы. Риск неопределённости скорее всего вызовет переоценку спредов турецких бумаг с пятничных 400 б.п в район 500-550 б.п., где они могут закрепиться на долгое время.
Глядя на значительную просадку бумаг Турции, мы рассматриваем возможность покупки. Однако пока это делать преждевременно, так как вероятное начало смягчения монетарной политики может привести к дальнейшей девальвации нац. валюты и распродажам на рынке.
По мере появления определенности мы будем рассматривать возможность добавления надежных корпоративных имен в МП на долю 5-7%. В первую очередь важно будет смотреть на компании c крепким кредитным качеством, которые работают на глобальном рынке и/или имеют валютную выручку, например, Coca-cola Icecek, Efes, Mersin, Sisecam, Ulker. Однако на текущий момент мы планируем наблюдать, чтобы в первую очередь оценить степень просадки в турецких бумагах.