Топ-5 на российском рынке еврооблигаций
Доходности US Treasuries продолжают восхождение вверх. По 10-леткам уже 1,67% годовых, 30-летки превысили 2,15% годовых. Рынок облигаций возвращается к «нормальным уровням», предвидя скорое завершение QE и закладываясь на повышение учетной ставки someday in 2022.
Представляем вашему вниманию ТОП-5 лучших выпусков еврооблигаций российских эмитентов (для квалифицированных инвесторов):
MKB-26 3.875.
Выпуск был размещен в конце сентября и с тех пор снизился на 2,5%, в результате чего доходность достигла 4,4% годовых.
Сам МКБ входит в перечень системно-значимых банков, имеет кредитные рейтинги ВВ/Ва3/ВВ (S/M/F).
Торгуется с премией в 100 б.п. к квази-суверенному GTLK-26. Это старший выпуск, а значит, априори, достаточно ликвидный.
TINKOFF PERP 6.
Недавно размещенный бессрочный выпуск, в котором, по всей видимости, значительная доля розничного спроса. Как показывает практика, наличие физлиц в структуре держателей обеспечивает бОльшую устойчивость в периоды рыночных просадок.
Доходность к 5-летнему колл-опциону ~6-6,1% годовых.
GTLK-28 4.8.
Квази-суверенный заемщик с репрезентативной кривой доходности. Основное преимущество – рейтинги материнской компании на уровне Ва1 от Moody’s и BB+ от Fitch. А это означает, что остался всего 1 шаг до статуса Investment Grade.
В случае реализации, бумаги ГТЛК могут попасть в соответствующие IG индексы, что предполагает потенциальный значительный приток средств во всю кривую эмитента.
Доходность в районе 4% годовых предполагает ~90 б.п. премию к Газпрому-28. Минусом инструмента является «высоковатая» дюрация в условиях, когда доходности UST растут.
Gazprom PERP 4.5985 USD.
Бессрочный выпуск с «бухгалтерской субординацией», т.е. фактический долг, не отражаемый в отчетности как долг (показан, как капитал).
Доходность ~3,5% годовых при рейтингах ВВ/Ваа2/ВВ+ (S/M/F) – это редкость. Высокая ликвидность: объем выпуска $1.4 млрд., кроме того, очевидно, что Газпромом «торгуют почти все».
В 2025 году купон по выпуску будет пересмотрен. Формула такова: 5-летние US Treasuries + спрэд 4,264% годовых. По сути, это «долгосрочный флотер», т.е. с защитой от долгосрочного повышения ставок.
ALFA PERP 6.95.
И это не потому, что мы А-Клуб, а потому, что выпуск действительно (а) недооценен и (б) имеет очень низкую дюрацию – всего 1,4 года к колл-опциону 04/23, что идеально для ситуации, когда базовые ставки растут. Доходность в районе 4,7% годовых является выдающейся для 1.5-летних бумаг.
Так же как и выпуск Газпрома, ALFA PERP имеет «встроенный пересмотр купона»: даже если в апреле 2023 года колл-опцион не будет исполнен, и бумаги останутся в рынке, новый купон будет определен с учетом спрэда в размере 4,572% годовых плюс актуальная на этот момент ставка по 5-летним US Treasuries.
Если предположить, что к апрелю 2023 года ФРС уже будет активно ужесточать ДКП, высоковероятно, базовая ставка, применяемая к новому купону, будет куда выше сегодняшних 1,2% годовых.
Отдельно стоит отметить, что ранее Альфа-Банк получил уже 2-й рейтинг инвестиционного уровня от агентства S&P, что лишний раз отражает высокое фундаментальное качество заемщика, в том числе в сравнении с другими российскими фининститутами.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту