Политический календарь 2022
В нашем прогнозе на 2022 год мы упомянули политические риски. Традиционно периоды выборов и других политических событий связаны с волатильностью на фондовых рынках, особенно в сегменте emerging markets (EM). Неожиданные для рынка результаты голосования или решения властей могут привести к переоценке рисков и изменению настроений как в одну, так и в другую сторону.
Важно отметить, что наибольшая волатильность сопряжена как раз с предвыборным периодом, когда, кандидаты, особенно с левой стороны, делают много популистских заявлений, обещают «золотые горы» населению, что начинает сильно настораживать инвесторов, и в том числе чревато ростом экономических дисбалансов (например, обещания выплат населению неизменно приводит к росту бюджетных дефицитов).
Мы решили составить перечень политических событий 2022 года, за которыми надо следить инвесторам.
Колумбия
Событие: 13 марта 2022 в Колумбии пройдут парламентские выборы, а 29 мая – первый раунд президентских выборов.
Мнение: наиболее важными для рынков нам кажутся выборы президента хотя, по итогам результатов выборов в Парламент у инвесторов уже сложатся ожидания относительно победителя президентской гонки. Текущие опросы показывают, что Густаво Петро (кандидат в президенты 2018 года, сторонник левых сил) является приоритетным кандидатом. Однако пока его окончательный и главный противник со стороны оппозиционных партий не определен, в связи с чем какие-либо выводы делать рано. Кроме того, рейтинг текущего президента Ивану Дуке, который выиграл у Петро в 2018 году, сильно упал после продолжительных акций протеста, охвативших Колумбию летом прошлого года, в связи с чем Петро является вероятным кандидатом на победу в текущих реалиях.
Задачами будущего правительства по нормализации экономической ситуации выступают: налоговая реформа, которая началась в 2021 году, развитие энергетического сектора страны, который является основным донором экономики, и нормализация дефицита бюджета, который сейчас на уровне 9%, хотя раньше был около 2%. Однако совершенно не факт, что в случае победы левого кандидата эти проблемы будут решены.
Мы рассчитываем, что выборы пройдут в штатном режиме, однако протесты и политическая нестабильность, которые наблюдались в прошлом году, могут вновь возобновиться в случае несогласия с политикой / итогами выборов одного из кандидатов. Долю Колумбии в портфеле также следует ограничивать 10-12%. В значительной степени политические риски заложены в оценку колумбийских бумаг. Например, спред Ecopetrol-26 сейчас находится на максимальном за 5 лет уровне (без учета COVID коррекции в 2020 году), что косвенно указывает на то, что политические риски (частично) оплачены кредитной премией.
Россия
Событие: в июне 2022 года заканчивается второй срок полномочий Э. Набиуллиной на посту главы Банка России. Закон позволяет ей остаться на должности еще на 5 лет. Президент и Гос. Дума должны одобрить кандидата на посту регулятора.
Мнение: мы считаем, что Э. Набиуллина сохранит свой пост, так как политика инфляционного таргетирования, наблюдаемая в последние годы дает свои плоды, также экономика РФ хорошо себе показала в период пандемии благодаря своевременным монетарным мерам. В период последнего срока главы ЦБ также произошла эффективная чистка финансовой системы и улучшения эффективности рыночных и банковских механизмов. Если же Э. Набиуллина покинет свой пост, вероятней всего ее заменит глава с похожими взглядами на монетарную политику и банковскую систему, значительной реакции рынка на подобные решения мы не ожидаем.
Особый фактор: геополитика. События последних месяцев подтверждают, что для российских активов именно внешняя политика остается ключевым фактором влияния. Сейчас градус геополитической напряженности – на максимальном за последние несколько лет уровне. Впрочем, «провал» переговоров РФ-НАТО был вполне ожидаемым (вряд ли можно было предположить, что США согласятся подписаться под нерасширением НАТО на Восток). При этом, наличие гигантского (с учетом размера экономики) резервов, наряду с высокими цены на основные экспортные товары позволяют трактовать ситуацию следующим образом: любые значимые (-10% и более) просадки в российских активах стоит использовать для увеличения позиций. Опыт 2014 года подсказывает, что российские власти обладают достаточным объемом ресурсов, чтобы стабилизировать финрынки. А учитывая, насколько сильно выросло присутствие физлиц на фондовом рынке за последние 2 года, отсутствие фондовых потрясений переходит из сугубо финансовой задачи в разряд задач по сохранению социальной стабильности.
Китай
Событие: на 20-ом съезде коммунистической партии Китая в октябре 2022 будет избран генеральный секретарь партии на период с 2023 по 2028 годы.
Мнение: вероятней всего свой пост сохранит Си Цзиньпин, действующий генеральный секретарь ЦК Коммунистической партии Китая, занимающий пост с 2012 года. Основной предпосылкой для данного решения выступает текущий неоспоримый статус Си Цзиньпина как лидера Китая, его широкая власть и результаты работы за предыдущие годы, когда Китай достиг статуса лидера мировой экономики. Кроме того, в ноябре 2021 шестой пленум ЦККП Китая принял третью резолюцию в истории партии, которая поставила председателя КНР Си Цзиньпина на один уровень с его предшественниками — Мао Цзэдуном и Дэн Сяопином и обеспечил политическую основу для того, чтобы Си был избран на третий срок правления.
Мы считаем, что данный сценарий заложен в рынок, а для поддержания «красивой картинки» Китай вполне может начать немного ослаблять регуляторное давление и начать добавлять ликвидность в экономику для поддержания фондового рынка и настроений населения, что вероятно выступит позитивным фактором для китайских активов.
Бразилия
Cобытие: В октябре в Бразилии пройдут всеобщие выборы: на них будут избраны президент и вице-президент Бразилии, Национальный конгресс Бразилии, губернаторы, вице-губернаторы и законодательные органы штатов. Ключевыми станут выборы президента.
Мнение: Основными являются выборы президента. На основе опросов существуют два основных конкурента на выборах: текущий президент Жаир Болсонаро ультраправых взглядов и бывший президент Бразилии Лулу да Силву со стороны левых. Болсонаро имеет достаточно радикальные взгляды и на фоне экономических проблем из-за пандемии теряет избирателей, в то время как Лулу начинает набирать популярность. Конкретного лидера в этой гонке сейчас нет, а текущий президент пытается переманить электорат на свою сторону за счет различных льгот и стимулирующих выплат населению, которые активно обсуждались в конце 2021 года.
Мы считаем, что выборы в Бразилии могут быть причиной повышенной волатильности в Бразильских активах. Президентская гонка, которая начнётся уже весной может привести к популистским заявлениям, опасным для экономики Бразилии, особенно на фоне высокой долговой нагрузки (90% ВВП) и хронического дефицита бюджета страны (5-7% ВВП). С другой же стороны, заявления о позитивных политических и экономических реформах могут поддержать настроения инвесторов.
Конкретных выводов о политике и итогах выборов пока делать рано, но подготовиться к осени посредством сокращения доли Бразильских активов в портфеле до 10-12% нам кажется необходимым. Более того, стоит отметить, что несогласие любого из кандидатов с итогами выборов может привести к волне протестов и эскалации политической ситуации в стране уже после выборов – практика широкомасштабных политических протестов в 2021 году в Бразилии уже была.
США
Событие: 8 ноября 2022 года в США пройдут выборы в Палату представителей США. Будут проведены выборы представителей от всех 435 округов конгресса в каждом из 50 штатов США. Многие другие федеральные, государственные и местные выборы, включая выборы в Сенат 2022 года (34 члена из 100 – 14 демократов и 20 республиканцев), также пройдут в эту дату. На текущий момент демократы имеют большинство в Палате представителей и Сенате.
Мнение: вероятней всего равные доли партий в Сенате и Палате представителей останутся. В течение года Дж. Байден будет проводить экономические реформы и акцентировать внимание ФРС на снижении инфляции для привлечения электората. Нормализация экономической ситуации в США к концу года может помочь демократам. Высокой волатильности в активах на фоне выборов мы не ожидаем.
Турция
Событие: макроэкономическая нестабильность, высокая инфляция (более 20%) и неоднозначные социальные настроения могут привести к досрочным всеобщим выборам в 2022 году, хотя на текущий момент они ожидаются в июне 2023 года.
Мнение: президент Турции Эрдоган исключил возможность проведения досрочных президентских и парламентских выборов в Турции, однако соответствующие призывы оппозиции наблюдались осенью 2021 года на фоне падения турецкой лиры (-60% с начала 2020 года) и ухудшения ситуации в стране, поэтому в случае широкомасштабных волнений населения они маловероятно, но все-таки могут состояться.
Президентские и парламентские выборы в Турции в любом случае cтанут важным событием для финансовых рынков даже без их переноса. Правящая партия Эрдогана (AKР) находится у власти с 2002 года, однако сейчас ее политические рейтинги не такие невысокие (около 30%, 40% совместно с политическими союзниками) как были раньше, в то время как у оппозиционных партий по результатам опросов около тех же 40% потенциальных голосов. Изменения правящей партии, президента или заявления во время предвыборной компании, а также сама новость о досрочных выборах может привести к повышенной волатильности в турецких активах, особенно на фоне текущей несбалансированной ситуации в экономике страны.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту