OSNOVA tech: сухой рост
В ближайшее время на платформе Альфа-Банка ожидается pre-IPO фудтех компании OSNOVA tech. Она занимается разработкой и производством сухих основ для простого и быстрого приготовления напитков и других видов пищевой продукции. Линейка продуктов включает в себя широкий спектр сухих основ с наибольшей долей в продажах основ для молочно-кофейных напитков, сухих сахарных сиропов и основ для приготовления матчи-латте.
Продуктовая линейка OSNOVA tech
Источник: материалы компании
OSNOVA tech адаптирует свою продукцию под потребности сегмента HoReCa (Hotel — Restaurant — Catering/Cafе, гостинично-ресторанный бизнес). Соответственно основной спрос формируется со стороны гостинично-ресторанного бизнеса. Ключевое преимущество компании – это клиентская база производителя. Текущие клиенты OSNOVA tech – это крупнейшая в России сеть кофеен Coffee Like, пиццерия Додо Пицца, сети Cofix и Шоколадница, сеть заправок Роснефть, Яндекс Лавка и многие другие. На этапе заключения договора находится крупнейший вендинговый оператор Uvenco, сети АЗС Газпром, Лукойл и Татнефть.
Клиенты OSNOVA tech
Источник: материалы компании
За год OSNOVA tech стала лидером на рынке сухих основ России, имея цель разработать индивидуальные решения для сетей KFC, Вкусно и точка и Burger King.
Компания имеет собственное производство в Москве, а также лабораторию по разработке новых продуктов. Текущий объем производства составляет около 25 т в месяц, и в середине 2024 г. будет завершено строительство производства мощностью 400 т в месяц. Компания будет постепенно наращивать объем производства с мощностью 100 т готовой продукции в месяц в конце 2023 г. и с планами выхода на мощность 400 т в месяц к концу 2024 г. При этом финансовая модель компании создана на консервативной основе и предполагает объем производства менее 150 млн т в месяц в конце 2024 г.
Объемы производства и продаж OSNOVA tech, т
Источник: финансовая модель компании
Следовательно, текущая финансовая модель компании, которая визуализирована выше, не учитывает значительные избыточные мощности в размере около 100% годового производства, что является фактором дополнительной инвестиционной привлекательности компании.
С точки зрения финансовых показателей OSNOVA tech закладывает кратный рост в связи с масштабированием производства и возможностью получения доли ушедших западных поставщиков. Сейчас выручка компании растет на 20% в месяц с прогнозным средним ростом 16% в месяц до конца 2023 г. При этом прогнозные данные по выручке, EBITDA и объему производства, приведенные на графике ниже, построены на основании пессимистического сценария финансовой модели без учета новых направлений деятельности и экспансии производства в полном объеме. По комментариям менеджмента компании, свободные мощности будут использованы для СТМ продуктов, вендинга и других направлений.
Выручка и EBITDA OSNOVA tech, млн руб.
Источник: финансовая модель компании
Большой плюс OSNOVA tech заключается в том, что она уже является операционно прибыльной с выручкой 26 млн руб. и прибылью 7 млн руб. по итогам первых 3 месяцев 2023 г. При этом в апреле OSNOVA tech заработала 13,5 млн руб., в мае – 15 млн руб. (по комментариям менеджмента). Компания демонстрирует уверенный рост продаж, перевыполняя план, заложенный в предоставленной нам финансовой модели. Также стоит отметить, что в структуре баланса компании отсутствует долг.
Дивидендные выплаты составят 60% от нераспределенной прибыли, выплачиваются в январе раз в год. На 31 марта 2023 г. на балансе компании 17,4 млн руб. нераспределенной прибыли, которые сохранятся для будущих акционеров на момент размещения. Они будут направлены на расширение производства или выплату дивидендов по итогам года. Дивидендная доходность по итогам 5 лет с запасом покрывает изначальную сумму инвестирования.
Показатели стоимости бизнеса OSNOVA tech
* Выплата осуществляется в январе следующего года
** Учитывает продажу бизнеса по EV/EBITDA 6.5x
Источник: вычисления по данным финансовой модели компании
OSNOVA tech планирует провести IPO до 2026 г. В обратном случае инвесторы смогут продать свои акции в 2027 г. по цене +12% к текущей цене размещения (пут опцион). Согласно нынешней модели роста, стоимость бизнеса OSNOVA tech может вырасти на 10x к 2027 г., что позволяет рассчитывать на выгодную продажу акций в случае размещения на Мосбирже.
Мы построили график сравнения OSNOVA tech с компаниями-аналогами по мультипликатору стоимости P/S и рентабельности активов ROA. Левый верхний квадрат включает компании с наибольшей маржинальностью и самой дешевой рыночной стоимостью.
Сравнительная оценка стоимости бизнеса OSNOVA tech
Источник: данные компании, Bloomberg
Наиболее близкие компании-аналоги с точки зрения бизнеса располагаются в ряд в нижнем левом квадрате – их оценка сопоставима с текущей оценкой OSNOVA tech, но при этом рентабельность активов находится на более низком уровне. Такая разница в двух показателях объясняется начальной стадией развития бизнеса OSNOVA tech.
В рамках текущего seed раунда OSNOVA tech привлекает 178 млн руб. инвестиций, что образует долю 28% в капитале компании. Следовательно, стоимость 100% доли компании составляет 568 млн руб.
С учетом текущей оценки, сильных финансовых показателей и проработанной бизнес-модели мы считаем, что OSNOVA tech является инвестиционно привлекательной на горизонте 3-5 лет с возможностью кратного увеличения капитала. Принять участие в pre-IPO OSNOVA tech можно до 20 июля 2023 г., а размещение пройдет 11 августа. Подать заявку можно через А-Инвестиции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.