Облигации vs акции: что держать в портфеле?
В последние недели на рынке наблюдается активный переток средств из акций в облигации РФ. С начала апреля доходности снизились в среднем на 1-2%, а индекс гос. облигаций РФ обогнал индекс Мосбиржи (+6,7% против -16%).
Не стоит ли уже начать перекладываться в акции на фоне подобного отставания?
На наш взгляд нужно по-прежнему соблюдать баланс. Акции РФ сильно страдают от безыдейности, многие компании продолжают отменять свои дивиденды по итогам года и за 1 квартал, по ряду крупных госкомпаний (Алроса, Газпром) вопрос по выплатам дивидендов еще не решен. НЛМК, ММК, Северсталь и Фосагро вообще сообщили, что не будут публиковать отчетность за 1 квартал, а Алроса приостановила публикацию ежемесячных данных по продажам. Кроме того, внешний фон, санкционные риски и неопределенность по поводу сроков завершения спецоперации по-прежнему не располагают к покупкам.
Тем не менее многим компаниям пока удается хорошо зарабатывать. Например, Газпром выигрывает от высоких цен на газ и потенциального сохранения значительной доли рынка в 2022 г. Роснефть имеет долгосрочные контракты и бесперебойную поставку нефти. По мнению аналитиков, Алроса, несмотря на блокирующие санкции, также сможет эффективно продавать свою продукцию, возможно просто по более сложным каналам сбыта.
На наш взгляд, полностью избавляться от облигаций в портфеле пока также не стоит. Вероятнее всего, Банк России продолжит постепенно снижать ключевую ставку в ближайшие месяцы, т.к. высокой ставкой победить инфляцию, возникшую вследствие локальных дефицитов, нельзя, а вот поддерживать экономику доступными кредитными ресурсами – жизненно необходимо. В этом и есть основная идея облигаций: ждать более агрессивного смягчения денежно-кредитной политики, параллельно зарабатывая на купонах. Мы считаем, что стоит присмотреться к корпоративным бумагам 2-го эшелона – там в отдельных именах спрэды к ОФЗ превышают 4-6%, например, бумаги Самолета, Боржоми, Европлана, Белуги и т.д.
Еще одной инвестиционной идеей является постепенное наращивание валютной позиции, учитывая, что курс рубля значительно укрепился вследствие введенных ранее ограничений по контролю за движением капитала. Долгосрочно текущий курс рубля выглядит совсем неблагоприятным для бюджета. Принимая во внимание вводимые санкционные ограничения, целесообразно сфокусироваться на паре CNYRUB, которая является условно-независимой от англо-саксонского валютного контура.
Таким образом, на текущем рынке оптимальной мы видим следующую структуру российского портфеля:
- акции РФ – 60%
- ОФЗ – 0-15% (возможность замены позиции на корпоративные имена)
- Корпоративные облигации – 15-30%
- Валюта (CNY) – 10%
Подобная структура позволит поддерживать баланс между ростом стоимости и пассивным доходом, а также поддержит портфель в случае возможной девальвации рубля на горизонте 2022 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.