Вчера вышел протокол заседания ФРС от 2-3 ноября. Опираясь на его содержимое, можно выделить два важных момента – это QE и инфляция.
Что касается инфляции, члены FOMC выразили озабоченность относительно того, как долго она будет оставаться на высоком уровне, и обсудили, следует ли им готовиться к повышению процентных ставок в первой половине следующего года, чтобы охладить экономику и снизить темпы роста цен. Совокупное мнение состоит в том, что инфляция по прежнему временная, однако риск того, что рост цен может продлиться дольше, чем предполагается, остается "на столе" и обсуждается.
Во вторых, как мы уже знаем, по итогам заседания ФРС объявил о начале сокращения QE на 15 млрд ежемесячно, что полностью прекратит его к середине следующего года, однако на заседании также обсуждалась вероятность того, что рост цен может вызвать необходимость более быстрого завершения программы покупки активов. Основной причиной для этого будет рост инфляции и необходимость более срочного повышения ставки, а согласно протоколу встречи, регулятор хочет прекратить покупку активов до того, как начать поднимать процентные ставки. Например, если чиновники ускорят темпы сокращения покупок активов до 30 млрд долларов в месяц после декабрьского заседания, они смогут завершить программу QE к марту 2022. Кроме того, если они это сделают, можно будет говорить о желании или возможности регулятора повысить ставку уже в середине 2022 года.
Очевидно, что подобные решения будут всецело зависеть от будущей статистики по инфляции и рынку труда. Мы уже видим, что рынок труда почти восстановился, уровень безработицы в октября был на уровне 4,6% (лучше ожиданий), а вчера вышли данные по заявкам по пособиям по безработице, которые впервые с начала пандемии опустились ниже 200 тыс. 3 декабря выйдут данные по рынку труда за ноябрь, а 10 декабря данные по CPI, их комбинация и задаст тон следующему заседанию ФРС 15 декабря.
Мы считаем, что пространства для снижения долларовых доходностей в текущих макроусловиях нет, 10-летние US Treasuries последние дни держатся у мартовских пиков, и лишь ждут повода для того, чтобы их пробить, и возможно будущая статистика как раз и станет этим поводом. Кроме того, 2-х летние ставки уже активно растут, отражая ожидания повышения ключевой ставки в течение 1-2 лет. В рамках наших портфелей мы ограничиваем дюрацию бумаг 4 годами, предпочитая высокий купон нежели длинный срок бумаг.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.