НОВАТЭК: доллар на каждый месяц
6 февраля 2025 года НОВАТЭК планирует провести сбор заявок в рамках нового размещения долларового выпуска облигаций.
О компании
НОВАТЭК - 3-й по объемам добычи в России производитель природного газа. Месторождения компании расположены преимущественно в Ямало-Ненецком автономном округе. Также эмитент занимает 3-е место в мире по объемам доказанных запасов газа среди публичных компаний и на его долю приходится порядка 18% (по данным Эксперт РА) объема реализации газа в РФ.
Карта активов и логистики НОВАТЭК
Источник: НОВАТЭК
Основной драйвер развития НОВАТЭК - это реализация проектов сжиженного природного газа (СПГ), на долю которых приходится более двух третей российского производства в данном сегменте. Основными СПГ проектами компании являются 4 завода Ямал СПГ, Криогаз-Высоцк, Арктик СПГ-2 и ЦСКМС. Также в состав группы входит 14 СПГ-заправок в России.
Компания поставляет природный газ через единую газовую систему (ЕГС) в 41 регион РФ для нужд промышленности и энергогенерации. Оставшаяся часть перерабатывается и экспортируется на зарубежные рынки в виде СПГ. Помимо этого компания реализует жидкие углеводороды на внутреннем и международном рынках.
По данным Интерфакс, крупнейшие акционеры НОВАТЭК: Леонид Михельсон (25%), Геннадий Тимченко (23%), TotalEnergies (19%), Газпром (10%).
Операционные показатели
Источник: НОВАТЭК
По предварительным итогам 2024 года, добыча углеводородов у компании выросла на 3,3 п.п. до 667 млн баррелей нефтяного эквивалента (бнэ). В сегменте добычи газа рост составил 2,1% г/г, а в сегменте добычи жидких углеводородов - 11,4% г/г. Таким образом, наблюдается ускорение темпов добычи. При этом общий объем реализации природного газа, включая СПГ, в 2024 году составил 77,8 млрд куб. м, что на 1,1% ниже аналогичного показателя за 2023 год.
Основным сдерживающим фактором для роста компании, как и для сектора в целом, остается санкционное давление. В частности, ограничения на продажу судов-газовозов, что будет ограничивать реализацию перспективных проектов. Также компании не удалось запустить 3-ю линию в рамках своего флагманского проекта Арктик СПГ-2, по причине ограничений на поставку оборудования. Так, в текущем году китайский Wison планировал доставить модули для Арктик СПГ-2. Они должны были стать основой для 3-й линии по сжижению газа, которая сейчас законсервирована. Однако из-за санкций на проект Арктик СПГ-2 поставка была отменена. Отметим, что по запущенным линиям НОВАТЭК испытывает трудности с реализацией газа. В будущем поставки могут быть осуществлены при условии закупки газовозов ледового класса либо при поставках СПГ "борт-в-борт".
Финансовые показатели
Несмотря на санкционное давление, компания генерирует стабильные денежные потоки. По данным на 1-е полугодие 2024 года, выручка НОВАТЭКА выросла на 17% г/г. Отдельно отметим, что у компании высокий уровень рентабельности бизнеса, что является существенным преимуществом относительно конкурентов и способствует финансовой стабильности эмитента.
Финансовые потоки, млрд руб.
Источник: НОВАТЭК
У НОВАТЭКа исторически низкая долговая нагрузка. По данным на 1-е полугодие 2024 года, соотношение чистого долга к EBITDA находится на уровне 0,2x. При этом покрытие процентных платежей у эмитента более 120х. В совокупности с существенными размерами и высокой маржинальностью бизнеса, компания полностью соответствует своему текущему кредитному рейтингу на уровне ААА.
Долговая нагрузка, млрд руб.
Источник: НОВАТЭК
Взгляд А-Клуба
НОВАТЭК является одним из самых надежных эмитентов на российском долговом рынке. Размещение НОВАТЭК 001P-03 предлагает премию к рынку корпоративных выпусков локальных валютных облигаций. Оно также выглядит привлекательнее собственного выпуска НОВАТЭК 001P-02 и Полюс ПБО-04 (до этого единственная долларовая локальная валютная облигация с ежемесячным купоном).
Источник: НОВАТЭК
Мы планируем добавить данный выпуск в наш модельный портфель "Валютные облигации". На наш взгляд, выпуск интересен с купоном не менее 9%.
Источник: А-Клуб
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.