ХК Новотранс: выпуск дальнего следования
9 апреля 2025 года ХК Новотранс планирует провести сбор заявок в рамках нового размещения выпуска облигаций с фиксированным купоном.
О компании
ХК "Новотранс" – один из крупнейших российских частных транспортных холдингов в сфере грузовых железнодорожных перевозок. Помимо этого компания оказывает стивидорные услуги через собственный торговый терминал LUGAPORT в Ленинградской области. Холдинг входит в топ-3 игроков вагоноремонтного рынка с совокупной долей 15%.
Далее подробно рассмотрим основные направления бизнеса компании.
Перевозка грузов ж/д транспортом. Данный сегмент является основным для бизнеса компании. На него приходится порядка 57% выручки и 68% EBITDA. Сейчас в собственности компании находится 25 тыс. полувагонов. Большую часть перевозок (около 90%) приходится на уголь и металлы. По итогам 2024 года объем перевозок компании составил более 26 млн тонн.
Ремонт подвижного состава. На данный сегмент приходится порядка 25% выручки и 14% EBITDA. Более половины выручки от ремонта компания получает от крупных сетевых операторов. В 2024 году в рамках данного сегмента было проведено более 66 тыс. плановых ремонтов вагонов. Рост данного показателя год к году составил около 7%.
Стивидорные услуги в LUGAPORT. На данный сегмент приходится порядка 15% выручки и 17% EBITDA. Отметим, что строящийся терминал в морском порту Усть-Луга является флагманским проектом компании. Эмитент ожидает, что основной задачей терминала станет перенаправление на себя грузов, которые ранее шли в Прибалтику и Финляндию, на российскую Балтику и дальнейшую их отгрузку в Юго-Восточную Азию.
Планируется, что на проектную мощность 24,3 млн тонн в год LUGAPORT выйдет в 2026 году. При этом, уже по итогам 2025 году, по заявлениям компании, порт перейдет на самоокупаемость. Другими словами операционные денежные потоки превысят капитальные затраты (FCF>0).
По итогам 2024 года общий объем перевалки в терминале LUGAPORT составил 5,5 млн тонн. При этом более 90% грузов составил уголь.
Финансовые показатели компании
По итогам 2024 года доходы компании выросли на 12,4% до 64 млрд руб. Основными драйверами роста компании стали сегменты: ремонт полувагонов и перевалка грузов в LUGAPORT (рост выручки на 49% и 41%, соответственно). Причина существенного роста в сегменте перевалки грузов обусловлена низкой базой прошлого года и постепенным выходом проекта на проектную мощность. А основным драйвером роста доходов в сегменте ремонта вагонов стал рост объема работ.
Также Новотранс по-прежнему демонстрирует устойчивый и высокий уровень рентабельности по EBITDA около 50%.
Около 87% долга приходится на облигационные займы, 12% - на банковские кредиты и 1% - лизинг. Отметим, что доля краткосрочного долга компании составляет 16%, а долгосрочного долга — 84% от общей суммы обязательств.
При этом долговая нагрузка остается умеренной - 1,7x чистый долг/EBITDA. А c учетом высокой рентабельности бизнеса по EBITDA - комфортной. Это выражается в высоком показателе покрытия процентных платежей операционной прибылью (ICR) на уровне 7,2x. По мере выхода LUGAPORT на проектную мощность ожидается снижение долговой нагрузки эмитента.
Взгляд А-Клуба
Начальный ориентир по купону от эмитента - не выше 18,75% (YTM до 20,5%), что при дюрации выпуска 2,6 лет дает премию к КБД на уровне 400 б.п. При этом текущие выпуски эмитента торгуются с премией на уровне 400-480 б.п. Отметим, что дюрация всех выпусков не превышает 1,6 лет. В последнее время длинные корпоративные выпуски размещаются с более узкими спредами, на уровне своих исторических значений. Для ХК Новотранс исторический спред находится на уровне 200 б.п. По этой причине считаем, что данный выпуск выглядит привлекательно с премией к КБД на уровне 300 б.п. - 17,95% (YTM 19,5%).
Мы положительно смотрим на кредитные метрики эмитента и считаем, что его доля в портфеле может составлять до 7,5%. Однако стоит помнить, что существенная доля бизнеса эмитента завязана на клиентов из угольной отрасли, которая сейчас находится под давлением.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту