Краткий гайд, как победить доллар
Ключевым событием даже не 2022 года, а, пожалуй, последних 20 лет стала заморозка части золотовалютных резервов РФ странами Запада. Подобные действия совершались и раньше, например, в отношении Ирана или Венесуэлы, однако масштаб этих санкций и их влияние на мировую экономику не идет ни в какое сравнение с эффектом от ограничений в отношении Банка России. Совершенно справедливо звучат заявления о том, что эти «ядерные» санкции могут пошатнуть статус и имидж доллара, как надежной резервной валюты и валюты международных расчетов. Только вот реален ли на самом деле повсеместный отказ от доллара?
Предположим, что в какой-то момент времени, скажем, Россия и Китай переходят в расчеты на рубли и юани во взаимной торговле. Решит ли это проблему доминирования доллара США? Ответ однозначный: нет! Рассмотрим эту ситуацию на примере нефти (для простоты будем игнорировать имеющиеся «геополитические скидки» на российскую нефть). Если текущая цена 1 барреля составляет $105, а курс USDCNY – 6.3, получается, что стоимость барреля нефти в юанях составит 661.5 CNY. При этом если биржевая цена на нефть (определяемая на торгах ICE или CME) снизится до $90, а курс USDCNY останется прежним – 6.3 – Китаю не будет никакого смысла платить за нефть 661.5 юаней. Речь уже пойдет о цене $90 х 6.3 = 567 CNY.
То есть каждый раз, когда будет определяться цена 1 барреля нефти, стороны будут ориентироваться на сложившуюся мировую стоимость нефти, которая на сегодняшний день формируется именно в USD на западных биржах.
Фундаментальная проблема отказа от доллара заключается в том, что цены на значительную часть циркулируемых в мире товаров и услуг как раз устанавливаются в долларах США. Поэтому перевод расчетов в национальные валюты – это лишь элемент будущей конфигурации мировой (а точнее региональной) торговли, но никак не ее краеугольный камень. Переход на национальные валюты требует создания полноценной региональной инфраструктуры, которая могла бы выглядеть примерно следующим образом.
На первом этапе страны, заинтересованные в торговле в национальных валютах, должны определиться с потенциальным объемами этой торговли. Причем, это должны быть объемы, выраженные в натуральных показателях. Как это может выглядеть на примере нефти? Предположим, Китай подтверждает России, что в ближайшие 20 лет готов будет закупить от 15 до 20 млрд. баррелей, оставляя вопрос конкретной цены за скобками. Что это даст обеим сторонам? Китай будет уверен в будущих поставках определенного количества нефти, а Россия сможет формировать инфраструктуру для обеспечения исполнения данного контракта. Если к этим договоренностям присоединятся ряд других крупных производителей и потребителей, объем «понятийно законтрактованной» в рамках нового контура нефти может в совокупности превысить 30-40 млрд. баррелей. Подобная договоренность позволит спокойно планировать инвестиционную активность как в сфере добычи, так и в сфере переработки нефти (по всей видимости, на стороне Китая, Индии и других крупных потребителей), а также в сфере транспортировки (логистики). Последнее – это крайне важный момент, мы поговорим о нем позднее.
На втором этапе, страны должны обеспечить финансовую инфраструктуру для торговли подтвержденным объемом нефти. Эта инфраструктура должна в себя включать платежную систему (дабы не пользоваться «подневольным» SWIFT-ом), а также «биржу». Под биржей в данном случае понимается некая электронная площадка, на которой на основании прозрачного механизма будет определяться цена поставки нефти в рамках заранее оговоренного объема. А платежные системы, на самом деле, уже есть. В России это СПФС, в Китае – CIPS.
Теперь совмещаем логистический элемент, к которому мы обещали вернуться двумя абзацами ранее, с финансовой инфраструктурой: если будут подтверждены объемы, а логистика будет строится исключительно в направлении определенного региона, сама возможность арбитража будет исключена! А значит на смену котировкам, определяемым на ICE/CME, придут котировки, определяемые именно на новой бирже. Причем определяться они будут именно в юанях, или в рупиях, так как, повторимся, возможность арбитража, т.е. поставки нефти в другой регион, или из другого региона по иной цене будут невозможны – для этого не будет логистической и промышленной инфраструктуры. Следовательно, равняться на некую «неприменимую» цену ICE/CME также не будет никакого смысла.
Совершенно очевидно, что подобная конфигурация, подобный региональный торговый кластер может естественным образом сложиться именно в юго-восточной Азии, т.к. Китай и Индия в совокупности импортируют почти 33% всей нефти, а если присовокупить к ним Таиланд, Малайзию и Вьетнам, получится порядка 37% мирового импорта.
Кстати, подобные успешные примеры изолированных систем уже есть. Например, газовый рынок, где единая цена попросту отсутствует, но формируется на основании выстроенных логистических, технологических и региональных цепочек поставок (газ через трубу в Европу – одна цена, LNG из США в Европу – другая цена, LNG с дальневосточных проектов для Азии – третья цена). Другой пример – это внутрироссийские цены на бензин, которые оторваны от мировых трендов. Наконец, финансовый пример – это российский рынок акций. Если в Лондоне цена ADR на акции Сбербанка примерно ноль, то в России акции Сбербанка благополучно торгуются, а в последние дни достаточно неплохо растут.
Таким образом, отказ от доллара США – это не функция лишь одного соглашения или контракта. Это трудоемкий процесс, который в самом лучшем и быстром раскладе может быть запущен лишь через 1-2 года (при условии, что определенная «подготовительная работа» уже была проведена). Основной же целью является не просто переход к расчетами за поставки в юанях, рублях, или рупиях, а создание инвестиционно-логистических условий, при которых сама цена на торгуемые товары будет определяться в национальных валютах за счет отсутствия возможности географического арбитража.
Хочется обратить внимание на недавние высказывания Гиты Гопинат – заместителя директора-распорядителя МВФ, которая заявила, что санкции против России могут ослабить господство доллара США и могут привести к созданию небольших валютных блоков, внутри которых отдельные страны будут торговать между собой. Она также признала, что процесс будет идти, но медленно, а доминирование доллара сохранится на какое-то время. То есть даже на стороне «прозападного» МФВ в явном виде выражается беспокойство относительно судьбы доллара США.
Процесс запущен. Но, повторимся, это не процесс одного месяца, квартала или даже года. Этот процесс растянется на несколько лет, но пререквизиты для него уже созданы. Это не только санкции в отношении России и ее резервов, но также постоянно растущая экономическая мощь Китая и Индии, которые будут доминировать в мировом производстве и торговле в ближайшие десятилетия и будут обеспечивать значительную долю прироста общемирового совокупного спроса (ВВП).
Вопрос же отказа от доллара США в золотовалютных резервах, на самом деле, будет зависеть от того, насколько активно будут формироваться региональные торгово-экономические кластеры. А всё, как мы ранее обсудили, к этому идет. Причем, как только очертания данных кластеров станут понятны и будет объявлено о создании соответствующей торговой инфраструктуры, у многих стран будут развязаны руки для более активного использования национальных валют в структуре своих ЗВР.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту