Итоги заседания ФРС
Вчера прошло последнее в этом году заседание ФРС. Регулятор не стал удивлять рынок и наводить панику, ожидаемо сообщив о двукратном увеличении темпов сокращения программы количественного смягчения.
Основные takeaways по итогам заседания и выступления Дж. Пауэлла:
1. Как мы и ожидали, ФРС с января начнет более ускоренно сворачивать программу выкупа активов, в свете развития инфляции и дальнейшего улучшения ситуации на рынке труда. Сворачивание увеличится с $15 до $30 млрд ($10 в MBS и $20 в US Treasuries), и закончится уже к марту 2022 года. Далее ФРС «развяжет себе руки» и сможет активно повышать ключевую ставку.
2. По опубликованным dots plot, ФРС предусматривает как минимум три повышения ключевой ставки на 0,25% в следующем году. Еще 3 повышения члены комитета ожидают в 2023 году, а в 2024 году ставка должна достигнуть 2%. В текущих процентных ставках и рыночных доходностях также заложен подобный сценарий, инвесторы ждут первое повышения ставки уже в мае 2022 года.
3. Комитет сообщил, что будет готов при необходимости скорректировать курс денежно-кредитной политики, например, начать медленнее ужесточать ДКП в случае замедления экономики (прогноз +4,0% в 2022 и +2,2% в 2023) или более быстро в случае риска ускорения инфляции (прогноз по PCE на конец 2022 +2,6%). Прогнозы по инфляции и темпам роста экономики на 2022 увеличились по сравнению с сентябрьским заседанием, а по безработице снизился, по итогам 2022 она должна достигнуть 3,5%. При принятии решений ФРС продолжит следить за широким перечнем экономических данных, но ключевым направлением для регулятора уже становится не рынок труда, а инфляция, в части которой от термина «временная» регулятор уже ушел.
Итоги заседания рынок воспринял позитивно. S&P 500 закрылся на 1.6% выше, а 10-летние доходности никак не отреагировали, сохранив движение вблизи 1,45% годовых. Итоги заседания оказались in-line с ожиданиями рынка, ФРС ничего нового не привнес, подтвердив лишь уже сложившиеся ожидания инвесторов. Долгосрочно сворачивание ликвидности выглядит скорее негативно для рынков, так как ликвидность начнет уходить, и инвесторы начнут более избирательно выбирать активы, однако пока рынок смотрит на действия регулятора позитивно, в том числе потому, что Пауэлл явно дал понять, что именно сокращения баланса пока не предполагается.
Для рынка облигаций в 2022 мы также видим риски того, что инфляция продолжит ускоряться и ФРС придется действовать намного решительнее, чем сейчас ожидается. А также есть риск стагфляции, когда инфляция будет высокой, а экономика начнет сильно замедляться (против прогноза), что поставит ФРС перед дилеммой: рост ставок или рост экономики.
В рамках модельного портфеля облигаций мы по-прежнему считаем рациональным удерживать дюрацию на уровне 4-4,5 лет, но на горизонте 2022 года возможно добавление защитных инструментов для балансирования инфляционных рисков и рисков замедления глобальной экономики. К числу таких защитных инструментов относятся или длинные (10+ лет) US Treasuries, или же, как бы это банально ни звучало, денежные средства.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту