В конце прошлой недели рынок был в ожидании комментариев Дж. Пауэлла на ежегодном заседании глав центральных банков в Джексон-Хоуле. Многие ждали каких-либо решающих для рынка новостей, например, предваряя выступления главы ФРС, три директора резервных банков активно призывали к снижению объёмов QE. Однако ожидания не оправдались, речь оказалась достаточно скучной и не привнесла на рынок ничего нового, а выглядела она скорее «голубиной», чем «ястребиной», в связи с чем по ее итогам мы увидели рост фондовых рынков и снижение доходностей US Treasuries.
Основные моменты, которые хотелось бы отметить:
1. Дж. Пауэлл считает, что цель по инфляции достигнута, а рынок труда активно восстанавливается и движется к «максимальной занятости», однако делает это неравномерно. Также он подтвердил тезис относительно «временности» высоких показателей инфляции. Впрочем, ряд руководителей региональных резервных банков данный тезис ставят под сомнения, указывая, что «инфляция может быть не такой уж и временной».
2. Глава ФРС отметил факт, того что он согласен с планами начать сокращать программу стимулирования посредством скупки активов уже в этом году, однако также высказался о рисках слишком быстрого сворачивания мер. Также Д. Пауэлл дал понять, что до повышения процентных ставок ещё далеко, и свой баланс ФРС сокращать не планирует. Кроме того, он отметил что центральный банк внимательно следит за рисками, создаваемыми штаммом Delta.
В целом выводы, сделанные по итогам стенограммы ФРС, опубликованной несколькими неделями ранее, никак не изменились – ФРС планирует начать сокращение QE до конца года, ставки повышать не планирует, но все решения будут приниматься с оглядкой на статистику и существующие риски. К слову, в ближайшую пятницу (3 сентября) как раз выйдут данные по рынку труда США по итогам августа, которые и зададут тон предстоящему заседанию регулятора (22 сентября) и ожиданиям всего рынка.
Таким образом, с учетом сохранения нейтральной риторики ФРС, мы и дальше планируем ограничивать дюрацию портфеля около 5 лет, находясь в поисках отдельных имён с избыточной кредитной премией. Кроме того мы хотели бы отметить, что сам факт начала сокращения программы QE вряд ли станет для инвесторов слишком негативной новостью, т.к. данное событие уже «в рынке» на протяжении последних нескольких месяцев. Проводить аналогию с летом 2013 года здесь особого смысла не имеет, т.к. тогда сообщение о начале сворачивания QE стало неожиданностью.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту