Около 95% компаний из состава индекса S&P 500 представили свои отчеты, из них:
- 82% компаний превысили ожидания аналитиков по чистой прибыли
- 75% компаний превысили ожидания аналитиков по выручке
- Средний показатель роста прибыли за квартал составил 39,6% г/г. (топ-3 квартальный рост с 2010 года)
Текущая оценка индекса выглядит недешево в сравнении с историческими средними: форвардный уровень Р/Е для индекса S&P 500 составляет 21,4х по сравнению со средним значением за 5 лет на уровне 18,4х и за 10 лет на уровне 16,5х. Однако текущие valuations основываются на избыточной денежной ликвидности и высоким ожиданиям по прибылям компаний в 2022 году.
Самой обсуждаемой темой в квартальных отчетах стали разрывы цепочек поставок – целых 342 компании из индекса S&P 500 так или иначе упомянули о данной проблеме, а ее проявления лучше всего видны в таких отраслях, как ресурсы, промышленность и потребительские товары.
Результатом COVID-related разрывов (логистических и производственных) стали пересмотры ожидаемых результатов за 4 квартал 2021 года. Прогноз расчетной чистой рентабельности для индекса S&P 500 на 4 квартал сейчас составляет 11,8%, что ниже уровня 3-го квартала, который составил 12,9%. Кроме того, это немного ниже уровней, которые прогнозировались до начала сезона отчетности 3к21 (11,9%). Однако данное снижение было неоднородным: в 6 секторах оценка будущей net profit margin увеличилась (самое большое увеличение в секторе energy aka oil&gas – с 7,2% до 9,8%), а в 5 секторах оценка упала. В том числе в потребительском секторе с 6,2% до 5,2%, в промышленном – с 9,3% до 8,5%.
Таким образом, эффекты от нестабильных производственных цепочек остро проявляются и влияют лишь на часть экономики, массового негативного влияния на рентабельность компаний пока что не произошло.
В настоящий момент большинство глобальных инвестбанков начинают публиковать свои прогнозы по рынкам на 2022 год. Общая тональность, скорее, «бычья»: восстановление экономики продолжится, сокращение программы QE, ровно как и начало повышения учетной ставки ФРС США уже заложены в ценах акций и мультипликаторах, более того, умеренное ужесточение денежно-кредитной политики является «ожидаемым», а значит не представляет угрозы для общего market sentiment. Также, если говорить о сравнительных cross-asset оценках, заложенная в ценах акций премия за риск (equity risk premium) все еще достаточно высока, делая акции предпочтительным классом активов в сравнении с облигациями.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту. Данный материал предназначен только для квалифицированных инвесторов.