Биржа зовёт: новый сезон IPO
Рост первичных размещений должен позволить государству достичь стратегических целей повышения капитализации российского фондового рынка, компаниям – привлечь долгосрочный капитал и повысить имидж, а инвесторам – вложиться в акции перспективных компаний и диверсифицировать вложения. В данном материале подводим итоги сезона IPO 2023–2024 и приоткрываем завесу 2025 года.
После во всех смыслах депрессивного 2022 года инвесторы и эмитенты проявляли значительный интерес к первичным размещениям на фондовом рынке (IPO), начиная с осени 2024 года. В условиях изоляции российского рынка любая новая компания на бирже привлекала внимание. Далеко не все IPO были успешными, но тренд на получение листинга остаётся.
В ближайшие годы публичных компаний может стать ещё больше, так как IPO – это один из трёх ключей к достижению национальной цели по утроению капитализации фондового рынка. Подробнее об этом мы писали здесь. Напомним, к 2030 году планируется, что капитализация фондового рынка составит около 66% от ВВП РФ. Для этого Минфин ожидает около 20 IPO в год на общую сумму 4,5 трлн руб. Около 1 трлн руб. – через вывод на биржу государственных компаний. Ближайшие кандидаты – это Дом.РФ и ВЭБ.РФ. Согласно заявлению заместителя министра финансов Ивана Чебескова, Минфин ожидает выхода порядка 10–12 компаний на IPO в 2025 году.
На данный момент государственные планы по объемам IPO выглядят амбициозной задачей. Но нормализация внешнего фона и смягчение денежно-кредитных условий могут привести к новому «буму» размещений.
Итоги IPO сезона 2023–2024
Принимая во внимание непростые макроэкономические условия, результаты 2023–2024 годов можно назвать удовлетворительными. Текущие темпы позволяют достичь стратегической цели государства – около 1 трлн руб. в год.
Источник: публичная информация, А-Клуб
Котировки акций компаний после IPO демонстрируют разнонаправленную динамику. Положительный результат от вложений был получен лишь в половине случаев. При этом средний уровень снижения цен упавших акций составляет 35%, а средняя прибыль инвестора в выросших акциях составила около 30%.
Худший результат показали акции ликеро-водочного завода Кристалл (–58%), а первое место по доходности заняли акции Аренадаты с ростом 50%.
Одним из ключевых факторов давления на котировки новых эмитентов стало серьезное ужесточение денежно-кредитной политики в середине 2024 года. Превалирующее число IPO с негативным инвестиционным результатом были у компаний, которые имеют высокую чувствительность к ключевой ставки, а также чья оценка чувствительная к ставке дисконтирования. Кроме того, на текущий момент в фокусе российского рынка остается потенциальное возвращение иностранных компаний, которое может значительно изменить конъюнктуру. Многие из новых эмитентов – это бенефициары импортозамещения (Группа Астра, Диасофт, Элемент, IVA Technologies, Промомомед, Группа Аренадата, Озон Фармацевтика). Поэтому возможный возврат зарубежных аналогов – угроза бизнесу и прогнозным финансовым показателям.
Факторы успешного IPO
Сезон IPO 2025 стартовал. На прошлой неделе на биржу вышла краудлендинговая платформа JetLend. Её акции снизились на 20% в первый день торгов. На что обращать внимание при принятии решения об участии в IPO?
Выбор компании. Ключевую роль в участии в IPO играет оценка перспектив выходящего на публичный рынок бизнеса. Важно, чтобы у компании было конкурентное преимущество, которое будет позволять как минимум не терять рыночную долю. Перспективы рынка присутствия – также важный фактор привлекательности. Анализируя эмитента, стоит обращать внимание на исторические и прогнозные темпы роста основных финансовых показателей, рентабельность бизнеса, финансовую устойчивость компании и фундаментальную оценку бизнеса.
Инвестиционный результат значительно отличается при тщательном выборе компаний и участии в наиболее перспективных IPO. Каждое размещение мы оцениваем по собственно разработанной методологии A-Club IPO Score, включающей множество критериев. Если общая оценка выше определенного барьера – IPO относится к категории “Выбор А-Клуба”. Наши фавориты показали доходность +9% против –6% всех размещений.
Сравнение результата рекомендованных А-Клубом IPO и всех IPO
Источник: А-Клуб
Точка входа. Одним из важнейших факторов успешности IPO является общий сентимент на фондовом рынке. Практически любое размещение будет обречено на провал, если Индекс МосБиржи находится в “медвежьей” зоне. Аналогично при мягких денежно-кредитных условиях в экономике инвесторы предъявляют повышенный интерес к любым новым компаниям на рынке.
Кроме того, стоит учитывать, что зачастую на рынок капитала выходят эмитенты небольшого размера, которые работают в высокотехнологичных, быстроразвивающихся и рискованных отраслях экономики. Например, это IT, биотехнологии, финансовые компании высокодоходного сегмента рынка и т.д. Это, в свою очередь, увеличивает степень чувствительности динамики их котировок. Сравнивая доходность Индекса МосБиржи и Индекса МосБиржи IPO, можно заметить более высокую волатильность “молодых” компаний, подчеркивая особую рискованность данных вложений. Таким образом, всегда стоит учитывать общую конъюнктуру при участии в первичных размещениях.
Маркетинговая стратегия и прозрачность. Охватывание максимально широкого круга потенциальных инвесторов помогает грамотно выстроенная маркетинговая стратегия перед IPO. Сейчас это играет еще более важную роль в текущей конъюнктуре рынка, когда спрос сместился с иностранных институциональных игроков (smart money) к российским, преимущественно розничным, инвесторам. Компании активно применяют рекламу IPO в различных телеграм-каналах и публичных источниках, привлекая не только брокеров, но и блогеров. Эмитенты также организуют прямые трансляции с менеджментом компаний, аналитиками и экспертами фондового рынка. Качество инвестиционной истории и открытость эмитента становятся одним из важнейших факторов успешности IPO, определяющего желание инвесторов подать заявку на участие.
Ключевые риски в IPO
Волатильность. Высокий потенциал при инвестировании в публичные размещения сопряжен с существенным риском негативного изменения цен и высокой волатильностью, что вызвано как существенными объемами торгов в первые дни публичного обращения, так и, зачастую, невысоким размером капитализации новых публичных компаний.
Ликвидность. Вопрос ликвидности акций особенно остро стоит в случае с акциями компаний малой капитализации. А невысокий уровень free-float (доля акций в свободном обращении) может значительно усугубить ситуацию с ликвидностью, приводя к финансовым потерям при желании инвесторов сразу продать всю позицию.
Низкая аллокация. Высокий спрос на размещение в процессе сбора заявок существенно снижает финальный объем полученного инвестором количества акций. В тоже время, средства “замораживаются” в момент подачи заявки до момента размещения, что снижает эффективность управления портфелем.
Взгляд на сезон IPO 2025
В ближайшие годы популярность IPO, по нашему мнению, будет нарастать. Одним из ключевых факторов может стать потенциальное снижение ключевой ставки, что поможет компаниям получить более высокую оценку при размещении акций. Важную роль сыграет отложенный спрос на первичные размещения. Эмитенты “затянули пояса” в ожидании снижения “ключа” и когда это произойдет, поток новый компаний на биржу может обновляться еженедельно.
Кроме того, IPO могут помочь увеличить лояльность к бренду компании, создать ликвидность для акционеров и улучшить долговую нагрузку – эти факторы также будут способствовать росту первичных размещений.
Важно отметить, что деятельность многих недавно ставших и потенциально планировавших IPO компаний связана с прогрессивными секторами экономики. Это IT, финтех, IT-оборудование, биотехнологии, что способствует более широкой диверсификации традиционных для российского фондового рынка вложений в “ресурсные” отрасли (нефть и газ, металлургия).
Список потенциальных IPO
В 2025–2026 гг. мы ожидаем большое количество IPO компаний из различных секторов экономики.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.