Индекс Мосбиржи: вниз или вверх
Несмотря на бурное восстановление в прошлом году (+45%), индекс Мосбиржи продолжил рост, увеличившись с начала года на 4,8%. К слову, МП «Российские акции» существенно обгоняет бенчмарк, демонстрируя доходность более 16%. Базовый сценарий Alfa CIB предполагает рост индекса до 3661 пункта на конец года. Оценим факторы за и против дальнейшего роста рынка акций.
Динамика индекса Мосбиржи
Источник: Cbonds
Факторы ЗА рост
1. Дивидендная доходность по индексу 11%
Российские компании продолжают платить дивиденды, и 2024 год, вероятно, станет рекордным с точки зрения доходности индекса. Этому будет способствовать возврат к выплатам черных металлургов, а также рекордные прибыли Сбербанка и нефтяников.
2. Высвобождение средств с денежного рынка и депозитов
Банк России планирует перейти к снижению ключевой ставки во втором полугодии. Мы полагаем, что в случае последовательного сокращения инфляции, первое снижение (или конструктивное обсуждение) может произойти на заседании 7 июня.
Благодаря ставке 16% во втором полугодии 2023 года наблюдался ускоренный приток средств населения на банковские вклады (+9,1 трлн руб.), а активы фондов денежного рынка кратно выросли. Эти средства могут частично прийти на рынок акций через 3-12 месяцев, что будет способствовать росту широкого рынка.
Потенциал для притока средств на фондовый рынок значительный. Нетто-взносы на брокерские счета по итогам 2023 года превысил отток 2022 года. Однако к 2021 году сохраняется потенциал притока около 1 трлн рублей от неквалифицированных инвесторов.
Для сравнения лишь только в 4 квартале 2021 года физические лица приобрели российских акций на 214 млрд рублей, а квартальные взносы в течение 2023 года не превышали 60 млрд рублей. В прошлом году розничные инвесторы вложили в акции минимальный за 3 года объем средств – лишь 6% от оборота.
Нетто-взносы на брокерские счета физических лиц, млрд руб.
Источник: Банк России; А-Клуб
3. Опасно быть вне рынка
Рынок акций имеет высокую волатильность с возможным падением и ростом в любой из дней. Мы оценили, какой будет доход инвестора от вложения 1000 рублей, а также в случае, когда он находится вне рынка в дни с самой высокой доходностью. Так, вложившись в индекс Мосбиржи 19 лет назад, инвестор бы заработал 921 рубль. Но если бы он пропустил 5 самых доходных дней (из 4312 торговых дней), то его доход был бы в 3 раза меньше – 302 рубля. На пятилетнем горизонте результат сопоставимый. Чаще всего, наибольший рост наблюдается в день после прекращения резкого падения, но систематически "угадывать" день восстановления не представляется возможным. Напрашивающийся вывод: портфель должен быть заинвестированным.
Доход инвестора при инвестировании 1000 рублей
Источник: А-Клуб
Среди прочих потенциальных драйверов роста:
4. Закрытый контур и ограниченное количество инструментов с двузначной ожидаемой доходностью
5. Реинвестирование средств по обмену заблокированными активами (сентябрь)
6. Секторальная государственная поддержка
Факторы ПРОТИВ роста
1. Высокая альтернативная стоимость: премия за риск требует доходность акций выше 16% (ERP = X – 16%)
2. Бум IPO: изъятие ликвидности, а также исторически рост количества размещений является признаком перегретости рынка
3. Высокая база прошлого года: чистая прибыль многих компаний из индекса Мосбиржи останется без изменений
4. Повышение налогов и выход нерезидентов
5. Внешнее воздействие: усиление санкционного давления и атаки на энергетическую систему РФ
6. Ухудшение корпоративного управления: снижение прозрачности рынка и принятие корпоративных решений, противоречащих интересам миноритариев (выкуп Полюса, выкуп ЛСР, несоблюдение дивидендной политики ряда компаний)
Список рисков, реализация которых может привести к локальной или масштабной коррекции на рынке акций, представлен в матрице ниже.
Риск-матрица российского рынка акций
Источник: А-Клуб
Взгляд А-Клуба
После бурного роста в 2023 году рынок акций продолжает восстановление к историческим уровням, по-прежнему сохраняя существенный дисконт к максимумам 2021 года. Существует ряд факторов, способствующих как дальнейшему росту в течение 2024 года, так и коррекции. Мы полагаем, что, несмотря на навес рисков, российский фондовый рынок продолжит планомерный рост.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.