Золото: в поисках лучшей точки входа
После обновления исторического максимума 4 мая 2023 года котировки золота перешли к снижению и уже просели на 6,5% от максимальных значений в $2081. В рамках ежеквартального обзора рынка драгоценных металлов и алмазов мы отмечали, что в ближайшие кварталы котировки вероятно будут под давлением.
С того момента основные показатели, которые представляется возможным оцифровать, стали в еще более явном виде сигнализировать о потенциальном снижении. Так курс юаня относительно доллара США снизился за последние два месяца на дополнительные 3%. Реальная доходность государственных облигаций развитых стран устремилась к максимальным с 2010 года значениям в 1,1%.
Графики цены на золото и спотового курса валютной пары CNYUSD:
Графики сравнения инвертированной реальной доходности государственных облигаций развитых стран и цен на золото:
Заострим внимание на перспективах курса USDCNY и упростим ряд выводов. Баланс ФРС будет сокращаться, ФРС в ближайшее время будет оставаться жёстким – продолжение повышения ставки. Ведь фактором "за повышение ставки" из последних индикаторов выступают более высокий PCE и сильные данные по ВВП. В Китае же напротив восстановление экономики после "открытия" идет по более пологой траектории. ВВП растет не так быстро, как ранее прогнозировали аналитики, инфляция остается на низком уровне, промышленное производство производство также показывает низкие уровни загрузки. Эти моменты позволяют центральному банку сохранять стимулирование экономики монетарными методами. В математических терминах: числитель, он же USD, при прочих равных, должен дорожать, знаменатель же напротив, снижаться, следовательно, валютная пара USDCNY должна тяготеть к росту, по крайней мере пока... Учитывая уже сформированную зависимость между валютной парой и золотом, цены на драгоценный металл могут показать локальную слабость.
Основные «новые» покупатели драгоценного металла - центральные банки - по оценкам World Gold Council сократили свои покупки в I квартале 2023 года до 228 тонн против 378 тонн в IV квартале 2022 и рекордных 458 тонн в III квартале 2022 года. Вероятно, объемы покупок золота продолжат сокращение из-за одного из крупнейших покупателя металла - Саудовской Аравии. Снижение цен на нефть и объемов добычи уже негативно влияет на баланс бюджета страны, а значит и на пополнение золотовалютных резервов (ЗВР). Также на рынок выходят некоторые объемы за счёт продажи металла ЦБ Турции, который столкнулся с серьезным давлением на турецкую лиру в период проведения президентских выборов. По данным Reuters еще неделю назад ЗВР могли уйти в отрицательную зону.
Валютные резервы Турции, в млн USD:
Совокупность факторов говорит, что в металле сохранится давление. Впрочем, локальная слабость золота не отменяет его привлекательности для долгосрочных инвесторов. Вероятно, в ближайшие месяцы появится более привлекательная точка входа в данный класс активов как на физическом рынке (слитки, монеты), так и связанных биржевых и внебиржевых активов. Самым простым, с точки зрения наблюдения для непрофессионального инвестора, может стать разворот в динамике валютной пары USDCNY в сторону снижения = укрепления юаня.
Для рублевых инвесторов золото остается привлекательным прежде всего в качестве инструмента защиты от потенциальной девальвации рубля с низкими инфраструктурными рисками. Акции российских золотодобывающих компаний становятся менее привлекательными, поэтому тактически их вес должен быть ниже индексного - менее 4%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.