Дилогия об ETF: Часть 2
В 1-й части «Дилогии об ETF» мы разобрали, какие бывают биржевые фонды. В сегодняшней статье сначала обсудим ряд проблем, с которыми могут столкнуться инвесторы, а также расскажем о нескольких интересных особенностях инвестирования через ETF.
Начнем со сложных ETF, механика которых предполагает использование деривативов, что позволяет либо инвестировать с плечом, либо же получать обратный payoff (то есть брать «шорт»). Данные инструменты подкупают начинающих инвесторов своими возможностями по быстрому заработку. Действительно, если, например, некий индекс вырос на 20%, то ETF со встроенным тройным плечом (обычно их называют bullish 3x) может обеспечить доходность 60%. Тем не менее, в подобных инструментах зачастую возникает так называемая «эрозия капитала».
Разберем пример, в котором будем пренебрегать комиссиями для простоты расчета. Допустим, некий индекс снижается на 10%. В этом случае первоначально-вложенные $100 превратятся в $90. Если затем индекс вырастает на 11%, стоимость капитала инвестора вернется к $100 ($90 * 1.11 = $100).
Что же будет происходить с 3x bullish ETF на этот же индекс? При снижении на 10% капитал инвестора уменьшится до $70 (отрицательная динамика -10%, умноженная на 3). Однако при росте на 11% капитал не дотянет до $100, и составит лишь немногим более $93! Посчитайте: $70 * 1,33 = $93.1. Куда-то потерялись $7…
Подобная ситуация может и будет возникать, когда на рынке происходят мощные движения, направленные против направления ETF: движения вниз в случае bullish фондов, или движения вверх в случае bearish фондов. Очень яркий пример – это динамика рынка в 2020 году: обычный ETF SPY принес инвесторам по итогам 2020 года +18,3%, тогда как bullish 3x ETF с тикером SPXL – всего лишь 9,6%! То есть даже меньше своего «неплечевого» собрата.
Еще один распространенный подводный камень связан с облигационными ETF. Большинство облигационных ETF осуществляют регулярную выплату дивидендов. Например, дивидендная доходность фонда LQD (реплицирует вложения в облигации с рейтингом инвестиционного уровня) составляет порядка 2.35% годовых. При этом доходность к погашению портфеля этого ETF составляет порядка 3.1% годовых. Иными словами, ¾ доходности облигационного портфеля ретранслируется инвесторам через дивидендные выплаты. И здесь кроется потенциальная проблема, если у инвестора отсутствует форма W8-BEN, позволяющая снизить налог на дивиденды, взимаемый у источника выплат, с 10% до 30%. Если предположить, что с каждого выплаченного дивиденда с вас автоматом будет удержат 30-процентный налог, эффективная величина дивидендов составит не 2.35% годовых, а всего лишь 1.64% годовых, то есть вы значительно снизите свою потенциальную доходность.
Впрочем, у данной проблемы есть решение: покупка так-называемой ACC (от слова «accumulation») серии ETF, которые обычно обращаются на лондонской бирже. Так, АСС-репликой LQD является фонд LQDA LN (USD Corp Bonds), который не осуществляет выплату дивидендов, а реинвестирует все получаемые купоны. Данный фонд не будет приносить регулярный доход, но он лишен налоговых недостатков основной американской версии. Многие крупные и ликвидные облигационные ETFы имеют свою лондонскую АСС реплику. Для EMB US (USD Emerging Markets Bonds) есть реплика IEMB LN, для HYG US (USD High-Yield Bonds) есть IHUY LN, для TLT US (20+ Year Us Treasuries) – DTLA LN.
Теперь поговорим о том, как же лучше инвестировать в ETF.
Вечный спор о том, что же все-таки лучше, активное или пассивное инвестирование, решается концепцией “be active about passive”. Иными словами, ETF – это отличный инструмент, чтобы осуществлять активную реаллокацию активов. Например, если вы хотите собрать диверсифицированный портфель из надежных акций и облигаций, вы можете спокойно включить в него 2 инструмента: SPY US и LQD US (или LQDA, чтобы оптимизировать налоговую составляющую). Если в какой-то момент вы хотите на небольшую долю портфеля купить, скажем, акции авиалиний, вы просто покупаете JETS, не задумываясь о том, акции какой авиакомпании выбрать – Delta, United или Southwest. То есть объектом инвестирования становятся не отдельные акции или облигации, а классы активов, в которые вы инвестируете через ETF.
Итак, резюмируем. ETF – отличный инструмент, который при правильном использовании позволяет сформировать диверсифицированный, лишенный «специфических» рисков портфель, буквально совершив несколько сделок. При этом данный инструмент имеет ряд особенностей, которые при незнании могут значительно ухудшить финансовый результат от инвестиций. Однако, как говорится, осведомлен значит вооружен. А совокупные $10 триллионов, инвестированные в ETF по всему миру, лишь подтверждают их статус главной финансовой инновации последних 30 лет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту