Что такое снижение угла наклона кривой?
Кривая облигаций показывает зависимость между сроком облигаций и их доходностью. В классическом варианте чем длиннее бумага тем выше доходность, так как на длинном горизонте риски вложений в облигации больше. Разница между доходностью длинных и коротких бумаг как раз и показывает уровень наклона кривой доходности, то есть ожидания рынка относительно ставок на коротком и длинном горизонтах.
В течение последнего года в США мы наблюдали активный рост угла наклона кривой, так как короткие ставки были под влиянием очень мягкой ДКП и низких ставок, в то время как опасения вокруг роста инфляции в США постепенно увеличивались: так спред между 10 и 2-х летними US Treasuries c 1 августа 2020 по 1 июня 2021 года вырос с 57 до 145 б.п.
Однако последнее заседание ФРС вынудило рынок пересмотреть взгляды на данную тенденцию, спред 10-2 года резко сузился и на сегодня составляет 118 б.п. Жесткость регулятора показала, что ФРС видит угрозу инфляции и готов на нее реагировать за счет роста ставки (раньше, чем ожидалось) и сокращения QE. В итоге рынок начал ожидать снижения долгосрочных инфляционных рисков, но краткосрочно ожидает рост ставок, что привело к «уплощению кривой» и снижению угла ее наклона примерно на 20 б.п. Данный тренд вызвал активное снижение длинных доходностей: так, сегодня 10-летние US Treasuries опускались ниже 1,4% годовых, а 30-летние ниже 2,0% годовых.
Мы считаем, что исторически потенциал для дальнейшего упрощения кривой (то есть для снижения длинных доходностей при одновременном росте коротких) еще есть, а рост локальных инфляционных рисков будет поддерживать подобные настроения. Как мы и говорили ранее, пока что в рамках МП «Глобальные облигации» мы держим дюрацию на уровне 6 лет с 8-процентной долей в 30-летних US Treasuries, однако по мере выхода новой макростатистики будем рассматривать вопрос о постепенном сокращении дюрации.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту