Непростые решения ЦБ развитых стран
На текущей неделе состоялись заседания ключевых для мировой финансовой системы центральных банков. Перед регуляторами сейчас стоит весьма серьезная дилемма: или же начать резко ужесточать денежно-кредитную политику (ДКП), пытаясь обуздать инфляцию. Но это чревато замедлением экономического роста, или даже рецессией. Альтернативно – оставить все как есть – и ставки, и уровень ликвидности. Но в этом случае есть риск неконтролируемого роста цен. Усидеть на двух стульях здесь крайне сложно, т.к. ты либо ужесточаешь ДКП, либо оставляешь ее мягкой – взаимоисключающие действия.
ФРС США, заседание 15/06/22
Решение: повысить учетную ставку на 75 б.п. до 1,75% годовых, сохранить темпы сокращения QE на текущих уровнях.
Выбор: ценовая стабильность.
Прогноз: ФРС видит значительные риски замедления экономического роста, причем как из-за инфляции на товарных рынках, так и из-за роста ставок. Но не ужесточать ДКП, игнорируя инфляцию, регулятор попросту не может. Ставка, похоже, будет расти и дальше, достигнув 2,5-3% к концу 2022 года.
ЕЦБ, заседание 09/06/22 и экстренное заседание 15/06/22
Решение: оставить кредитную ставку неизменной на уровне 0%
Выбор: хочет усидеть на двух стульях, выступая в пользу ценовой стабильности, но одновременно стимулируя экономики «уязвимых» стран
Прогноз: ЕЦБ анонсировал повышение ставки на 25 б.п. в июле и на 25-50 б.п. в сентябре. Кроме того, регулятор начнет сокращение программы QE, работая тем временем над новым инструментом для противодействия росту стоимости заимствований в наиболее слабых экономиках ЕС (Италия, Греция и т.д.). Скорее всего, на двух стульях усидеть не удастся, а значительная зависимость от российских энергоносителей, «голубиная» ДКП и политически-мотивированные эмбарго могут вытолкнуть Европу в сторону стагфляции.
Национальный банк Швейцарии, заседание 16/06/22
Решение: повысить ставку на 50 б.п. до -0,25%.
Выбор: ценовая стабильность.
Прогноз: SNB беспокоит растущая инфляции, которая выше целевого диапазона. Регулятор допускает и дальнейшие шаги по ужесточению ДКП, а также сохраняет готовность совершать действия на валютном рынке для поддержания стабильности франка.
Банк Японии, заседание 17/06/22
Решение: оставил параметры ДКП без изменений
Выбор: экономический рост.
Прогноз: В текущий момент регулятор не готов ни ужесточать риторику, ни осуществлять действия из-за значительных рисков для экономики, так как длительный период низких ставок сделал экономику высокочувствительной к ужесточению ДКП. Удержание инфляции издержек на высоком уровне уже давит на маржинальность компаний, а значит они будут активнее перекладывать её на потребителей. Следовательно, есть риски неуправляемого для Банка Японии роста инфляции. Похоже на уже случившийся критичный policy mistake.
Банк Англии, заседание 16/06/22
Решение: повысить ставку на 25 б.п. до 1,25%,
Выбор: хочет усидеть на двух стульях – борьба с инфляцией, но с другой стороны считает, что экономика будет слабой в ближайшие три года, и поэтому возможностей (или необходимости) повышать ставки так же агрессивно, как и в других странах, нет.
Прогноз: ограниченный рост экономики Великобритании обеспечит замедление инфляции, пик роста цен может быть достигнут в октябре. Банк Англии действует очень осторожно, опасаясь замедления экономического роста, но бездействием рискует «отпустить» инфляцию в стране. Вероятно, в будущем Банк Англии начнет действовать более жестко.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту