18% не предел
Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 18,00% годовых. Все триггеры для повышения ставки реализовались: устойчивый рост инфляции, рост потребительской активности, перегрев экономики и увеличение дефицита рабочей силы, а также инфляционные риски из-за новых санкций. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Ключевая ставка и инфляция
Источник: Банк России
Регулятор дал достаточно жесткий комментарий, также пересмотрев вверх диапазон прогнозной ключевой ставки. В обновленном прогнозе до конца 2024 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 18,0-19,4%. Это означает, что ЦБ допускает поднятие ключевой ставки до 20% до конца года. Также на 4 п.п. был повышен прогноз по средней ставке на 2025 и 2026 года, отражая существенное ужесточение риторики ЦБ.
Сравнение среднесрочного прогноза Банка России в апреле и июле
Источник: Банк России
Повышение ставки, по мнению Банка России, должно увеличить норму сбережения и снизить темпы роста кредитования. Само же решение регулятора продиктовано усилением инфляционных процессов в экономике. Согласно данным ЦБ, во втором квартале 2024 года текущий рост цен с поправкой на сезонность составил в среднем 8,6% годовых после 5,8% в предыдущем квартале. А показатель базовой инфляции с поправкой на сезонность в втором квартале 2024 года возрос в среднем до 9,2% годовых после 6,8% в предыдущем квартале.
В целом баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных, что является следствием роста внутреннего спроса и нехватки человеческого капитала. Как отмечает Банк России, рост внутреннего спроса не приводит к соразмерному расширению предложения товаров и услуг, а в большей степени увеличивает издержки компаний.
Основные тезисы из пресс-конференции
- Помимо повышения ставки до 18% Совет директоров ЦБ также рассматривал как сохранение ключевой ставки без изменений, так и повышение до 19-20%.
- Эльвира Набиуллина подтвердила возможность удерживать ключевую ставку на высоких значениях "сколько потребуется."
- Эльвира Набиуллина отметила, что за 10 лет таргетирования инфляции это первый случай циклического перегрева. Высокие ставки в настоящее время - это ответ на перегретый спрос, в отличие от 2014 и 2020 года.
- ЦБ продолжает отслеживать влияние бюджетной политики на совокупный спрос. Отклонение от утвержденной траектории окажет существенное влияние на степень жесткости ДКП.
Взгляд А-Клуба
Учитывая заявления и прогнозы регулятора, существенно повышаются риски дальнейшего увеличения ставки до 20%. Следующее заседание Совета директоров запланировано на 13 сентября. Тактически мы отдаем предпочтение флоатерам с минимальным процентным риском и фондам денежного рынка. В течение недели мы ожидаем коррекцию в инструментах с фиксированным купоном из-за обновленного среднесрочного прогноза. В случае выхода инфляции из-под контроля ЦБ акции остаются одним из единственных рыночных инструментов сохранения капитала, так как стоимость компаний определяется реальными активами и поступающими от них доходами.
Стоит отметить, что прогнозы Банка России быстро адаптируются к выходящим данным по инфляции и ВВП. Поэтому мы продолжим пристально следить за макростатистикой вместе с ЦБ, оперативно реагируя в рамках изменения аллокации активов портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.