Банк России: значительное ужесточение риторики

Банк России сохранил ставку на уровне 16%. Ускорение инфляции в мае и жесткие "минутки" к апрельскому заседанию сформировали ожидания повышения ключевой ставки на 100 б.п., но они пока не реализовались. Впрочем, этот сценарий может стать основным на заседании регулятора 26 июля, но надо дождаться "минуток" и макроданных. Неопределенность пока сохраняется, что будет приводить к волатильности на рынке. Первая реакция на сохранении ставки: рост акций и незначительное снижение доходности облигаций. При этом возврат к значениям мая (до выхода "минуток" от Банка России) на долговом рынке во многом будет зависеть от объемов предложения ОФЗ Минфином.

Основные тезисы из комментариев к решению:

- Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании.

- Регулятор не считает, что эффект от изменения в налоговой системе РФ (повышение НДФЛ) сможет замедлить инфляцию, поскольку он будет компенсирован ростом бюджетных расходов.

- Баланс рисков в экономике смещен в сторону проинфляционных, а инфляция будет вблизи целевых значений (цель ЦБ РФ по инфляции 4%) в 2025 году. Для возвращения инфляции к цели потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем ожидалось в апреле.

- Внутренний спрос продолжает значительно опережать темпы предложения. Дефицит трудовых ресурсов - главное ограничение для роста предложения товаров и услуг.

- Текущее ускорение роста цен отражает разовые факторы, такие как повышение тарифов на услуги связи и рост цен на автомобили.

- Если устойчивое инфляционное давление не начнет снижаться, реализуются проинфляционные риски, регулятор допускает существенное повышение ключевой ставки в июле.

Взгляд А-Клуба

Поскольку Банк России не исключает повышения ставки на следующем заседании и прогнозирует более длительный период высоких ставок, корпоративные флоатеры остаются актуальным инструментом до конца года. Впрочем, мнение может поменяться при первых признаках устойчивой дезинфляции или изменении тональности Банка России. Отдельно отметим, что вход во флоатеры лучше делать на первичном рынке, отдавая предпочтение бумагам с ежемесячным купоном.

Флоатеры рассматриваем в качестве инструмента, чтобы "пересидеть" цикл "жесткой" ДКП. В долгосрочной перспективе мы считаем, что длинные ОФЗ уже торгуются с хорошей доходностью. Стратегически наличие бенчмарковых 10-летних бумаг выглядит правильным решением при стремлении Банка России снизить инфляцию до 4%, так как они торгуются с доходностью к погашению (YTM) на уровне 14,7%, а текущая доходность по ним составляет 13,4%.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.