Боржоми – что происходит с компанией?
ООО «Боржоми Финанс» - 100% “дочка” Rissa Investments Limited (Rissa, IDS Borjomi International), консолидирующей активы по выпуску бутилированной воды на территории РФ, Грузии и Украины. С 2013 года 60% контрольного пакета акций IDS Borjomi принадлежит Alfa Finance Holdings Limited., ключевые лица которой попали под международные санкции.
Международная компания Rissa Investments Limited является одним из трех крупнейших игроков на рынке минеральных вод СНГ и Балтии. В настоящее время компании Группы владеют соответствующими правами на розлив минеральной воды в Грузии - долина Боржоми (основная лицензия действует до 2034 года); в России и на Украине. Портфель Rissa включает одиннадцать брендов, самые известные — это «Боржоми» и «Святой Источник». Rissa занимает 15% российского рынка воды в денежном выражении, компания является лидером по доле рынка на территории стран СНГ (Украина, Казахстан и т.д.).
Что произошло с компанией?
С 29 апреля компания IDS Borjomi Georgia остановила производство на своих заводах в Грузии. IDS Borjomi Georgia – это компания входящая в Rissa Investments Limited, занимающаяся добычей, розливом и распределением минеральной воды в Грузии. Причиной остановки стала неблагоприятная ситуация на ключевых рынках сбыта (на Украинский рынок приходилось около 40% доходов компании), а также текущие сложности IDS Borjomi Georgia LLC в получении валютной выручки из-за введенных со стороны Запада санкций. На продажи «Боржоми» приходилось около 40% выручки Группы, поэтому продолжительная остановка производства продукции под данным брендом может привести к росту консолидированной долговой нагрузки компании и ухудшению ее финансовых результатов.
Правительство Грузии с момента остановки завода начало принимать активное участие в решение проблемы, говоря о системной, социальной и государственной значимости данного производства. После множества теорий на тему решения вопроса, в конце мая премьер-министр Грузии поручил в кратчайшие сроки завершить процесс безвозмездной передачи доли акций компании IDS Borjomi Georgia. Сделку должны одобрить грузинское Минэкономики и Минюст, IDS Borjomi International уже направила соответствующее письмо в оба ведомства, рассмотрение вопроса должно занять несколько дней. В публичных выступлениях говорилось о доле стоимостью $100 млн.
Таким образом, в течение нескольких дней контрольная доля компании IDS Borjomi Georgia должна быть передана правительству Грузии, что в дальнейшем обеспечит снятие ограничений на валютные переводы, нормализует денежные потоки бизнеса и позволит возобновить производство. Однако вопросы относительно будущего операционного управления по-прежнему остаются.
Что известно?
Компания «Боржоми Финанс» сообщила, что на выплаты владельцам облигаций сложившаяся на сегодняшний день обстановка не окажет влияния, средства под выплату 3-го купона в августе 2022 года уже зарезервированы.
Рейтинговое агентство АКРА подтвердило рейтинг Rissa Investments Limited и выпуска облигаций «Боржоми финанс» на уровне A-(RU) и изменило по рейтингу Rissa Investments Limited прогноз на «развивающийся».
Что произойдет в случае сделки?
В рамках условий выпуска Боржоми Финанс, 001Р-01 существуют ковенант (основания для досрочного погашения по требованию владельцев), который может быть исполнен при смене владельца.
Ковенант исполняется если:
1. Происходит смена Контроля и непосредственно связанное с этим последующее снижение кредитного рейтинга Поручителя в течение 180 календарных дней на две или более ступеней от Акра или Эксперт РА.
2. Потеря контроля Поручителя над каждым Оферентом
3. Отчуждение основных средств третьим лицам, чистая балансовая стоимость которых на дату отчуждения превышала 5% от балансовой стоимости совокупных активов по данным консолидированной отчетности Группы по МСФО
4. Просрочка более чем на 20 рабочих дней исполнения обязательств по выплате основной суммы долга.
5. Привлечение новой Финансовой Задолженности в период, когда после предшествующего этому периоду соотношение Консолидированной чистой задолженности к Консолидированному показателю EBITDA составило более 3:1.
Таким образом, наиболее вероятная конвента, которая может быть нарушена это пункт 2, однако в соответствии с ней, Поручитель должен потерять контроль над каждым из Обязанных Лиц, то есть фактически потеря контроля над одним из Оферентов не ведёт к нарушению ковенанты и реализации права на досрочный выкуп облигаций эмитента.
Что делать с облигациями?
Мы считаем, что если бумаги есть в портфеле, их нужно удерживать, если бумаг в портфеле нет, возможны спекулятивные покупки на 1-2% от портфеля, сейчас облигации Боржоми предлагают 27% годовых.
Вероятность невыплаты купонов по бумаге в ближайший год мы оцениваем как низкую, однако неопределённость относительно сделки с правительством Грузии и ее последствий для финансового состояния компании существует. Кроме того, неизвестны последствия ситуации на Украине для операционной деятельности компании и совокупных продаж с начала 2022 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.