Возвращение активности на первичном рынке
Успешные аукционы ОФЗ и первичные размещения эмитентов первого эшелона показывают наличие сильного спроса на рублевые облигации, особенно у институциональных инвесторов (банки, НПФ, УК). Помимо хороших аукционов длинных ОФЗ (7+ лет), особое внимание привлекло размещение двухлетних бумаг Магнита. В нём эмитент собрал 30 млрд рублей по ставке 9,2% (премия 115 б.п. к кривой ОФЗ). В след за ним провели букбилдинг Газпром Капитал, РСХБ и Альфа-Банк.
Текущая неделя будет не менее активной, к примеру, будут собраны заявки на 5-летние облигации Полюса, а так же книги заявок откроют банки: Банк Дом.РФ и Газпромбанк. По нашему мнению, интересным выглядит консервативный двухлетних выпуск зелёных облигаций "Банк Дом.РФ" (высокий рейтинг и интересная премия к кривой ОФЗ ~175-200 б.п.). А для увеличения дюрации портфеля стоит рассмотреть выпуск Полюса, тем более премия в 130 б.п. для эмитента AAA уровня выглядит высокой. В процессе сбора заявок премия может снизиться до 110-115 б.п. Бумага является кандидатом на включение в МП "Рублевые облигации".
В прошлую среду Минфин выступил за то, чтобы обязать эмитентов выпускать «замещающие облигации». Следовательно, стоит ожидать роста активности как в замещении еврооблигаций, так и сами эмитенты могут начать проводить размещения валютных облигаций в российской инфраструктуре. Пока рынок замещающих облигаций представлен шестью эмитентами: Газпром Капитал, Лукойл, Борец Капитал, ММК, Металлоинвест и Cовкомфлот. Ожидаем дальнейшего расширения инвестиционной вселенной валютных инструментов.
В размещениях второго эшелона стоит воздержаться от участия в Азбуки Вкуса БО-П02: низкая премия за кредитный риск и небольшой объем размещения (=низкая ликвидность на вторичном рынке). К примеру, группа Эталон проводит размещение облигаций с офертой через 3 года и предлагает премию 575 б.п., а Азбука Вкуса в двухлетнем выпуске всего 300 б.п. при одинаковых кредитных рейтингах "A-".
Мы ожидаем высокую активность эмитентов в конце февраля-марте. Эмитенты ориентируются на потенциальное завершение годовых депозитов открытых в прошлом году по высоким ставкам. Кроме того, ужесточение риторики Банка России на пятничном заседании говорит об узком окне возможности для эмитентов, так как короткие деньги могут скоро стать дороже.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.