Бинокль А-Клуба

26 марта 2025 19:31

- Макро РФ

- Глобальный макро

- Сырьевые рынки

- Акции РФ

- Облигации РФ

- Мировые фондовые рынки

- Пища для размышлений

Макро РФ

Темпы роста денежной массы в экономике продолжают находиться на крайне высоком уровне – вблизи 20%. Вероятно, это результат повышенных расходов бюджета.

Источник: Банк России

Компоненты инфляции в феврале текущего года.

Источник: Банк России, Росстат

В последние годы наблюдается изменение структуры долгового рынка регионов РФ. Субъекты стали реже выпускать муниципальные облигации и практически полностью перешли на бюджетные кредиты.

Источник: Минфин, CBRSunnyMorning

Кредитный портфель банковского сектора стал снижаться впервые после шока в начале геополитического конфликта. Вероятно, ЦБ РФ будет вынужден снижать ключевую ставку в течение 2025 года, чтобы не “передушить” экономику.

Источник: Т-Инвестиции

Чистая прибыль банков в феврале незначительно снизилась из-за сезонного увеличения операционных расходов.

Источник: Банк России

ЦБ РФ обычно успевает дать голубиный сигнал, прежде чем снижает ключевую ставку, если исходная жесткость не была связана с экстренным событием.

Источник: А-Клуб

Глобальный макро

Главный источник торгового дефицита США – Китай, Мексика и Германия. На данный момент западные инвесторы сходятся во мнении, что пик хауса относительно торговых пошлин пройден и в ближайшие недели мы увидим рационализацию тарифной политики администрации Трампа.

Источник: Census Bureau

Инфляция в мире вновь начала расти в последние 3 месяца. Дальнейший виток в течение года может быть спровоцирован импортными пошлинами США.

При этом в развитых странах рост цен прошел пик.

Источник: Банк России

Экономика Германии находится под большим давлением – наблюдается снижение промышленного производства.

Источник: Bloomberg

Экономисты ожидают дальнейшее снижение экспорта Германии.

Источник: Bloomberg

Одновременно дефицит бюджета превысил 2%. На прошлой неделе Бундестаг согласовал дальнейшее увеличение госдолга под расходы на оборону. Милитаризация экономики может стать драйвером восстановления производства.

Источник: Bloomberg

Товарооборот между Россией и Китаем вырос до нового рекорда.

Источник: Macrobond; Gavekal Research

Сырьевые рынки

В реальном выражении (с поправкой на инфляцию) нефть торгуется на уровнях 25 лет назад.

Источник: Bloomberg

Спрос на золото в виде ETF продолжает расти на фоне тарифных опасений.

Источник: Bloomberg

В последние недели наблюдается сильный приток средств в драгоценные металлы и cырьевые товары.

Источник: BofA Global Research

Цены на медь находятся на рекордных значениях на фоне опасений импортных пошлин Трампа на медь и ожиданий стимулирующих мер Китая.

Источник: Cbonds

Акции РФ

В структуре активов на брокерских счетах физических лиц существенно выросла доля паев резидентов – до 14%. Большая часть, вероятно, состоит из фондов денежного рынка – источник ликвидности при снижении ключевой ставки, который может перетекать в акции и облигации.

Источник: Банк России

Исторически при замедлении инфляции лучше других растут акции компаний электроэнергетики, нефтегаза и металлургии и добычи.

Источник: Альфа-Инвестиции

Облигации РФ

Облигационный портфель банков превышает 25,4 трлн руб.

Источник: Банк России

Кредитные спреды продолжают сокращаться на фоне смягчения денежно-кредитных условий в экономике.

Источник: Т-Инвестиции

Эмитенты с рейтингом выше А+ уже торгуются с доходностью менее 23% годовых.

Источник: Альфа-Инвестиции

Объем размещений ОФЗ сократился, а доходности выросли, после умеренно жесткого сигнала на последнем заседании ЦБ. Однако Минфин досрочно перевыполнил план на квартал на 36%.

Источник: Cbonds

Мировые фондовые рынки

На фоне коррекции на американском рынке инсайдеры возобновили покупки.

Источник: Washington Service

Инвесторы оптимистично настроены к US Treasuries относительно акций.

Источник: Bloomberg

Инвесторы активно перекладываются из компаний роста в дивидендные бумаги.

Источник: BofA Global Fund Manager Survey

На этом фоне дивидендные акции обгоняют рынок на текущей коррекции.

Источник: Bloomberg

Великолепная семёрка отстает от S&P 500 на последней коррекции. В последние годы все подобные просадки выкупались рынком в рамках стратегии Buy the Dip.

Источник: Bloomberg

Акции производителей полупроводников находятся в зоне умеренной перепроданности.

Источник: mrb partners

Биткоин в последние месяцы продолжает отбирать долю эфириума. Это связано с изменением предпочтений институционалов, которые при прочих равных выбирают биткоин как экпозицию на крипторынок. Также инфляция в эфириуме выше - рост предложения валюты на более чем 5% с февраля прошлого года.