Первичные размещения
Несмотря на замедление недельной инфляции три периода подряд, ее динамика в абсолютном значении остается высокой. Так за неделю с 23 по 29 июля 2024 года на составила 0,08 п.п., а с начала года инфляция уже выросла на 4.99 п.п. Основной вклад в замедление инфляции сейчас в носит плодоовощная дефляция, что является сезонным фактором. Другими факторами, влияющими на инфляцию, сейчас также снижение стоимости внутренних перелетов и высокая база прошлого года. А это значит пока преждевременно говорить о победе Банка России над инфляцией.
По этой причине покупка флоатеров на первичном рынке остается наиболее актуальной идеей на долговом рынке. В данном материале мы рассмотрим ближайшие облигационные размещения инвестиционного рейтинга.
АФК Система, 001P-31
АФК «Система» — российская инвестиционная компания и один из крупнейших инвесторов в российскую экономику. Система входит в число системообразующих компаний России, а в её портфель входят: МТС, OZON, Segezha Group, Эталон и другие. Общее количество активов под управлением составляет более 20 компаний, 4 из которых публичные.
В 2023 году консолидированная выручка АФК «Система» составила 1045,9 млрд руб., увеличившись на 16,8% г/г. Скорректированная OIBDA группы составила 266,2 млрд руб. (-13% г/г). Также у эмитента достаточно высокая долговая нагрузка: Чистый Долг/EBITDA — 4,08x, EBITDA/Чистые финансовые расходы — 2,16x.
ГК Самолет, БО-П15
ГК Самолет – лидер рынка жилья комплексной застройки в Московском регионе. Компания входит в число системообразующих организаций российской экономики и занимает 1-е место по объемам текущего строительства в России. Также у ГК Самолет самый крупный среди российских девелоперов земельный банк.
Долговая нагрузка эмитента находится на низком для застройщиков уровне. Соотношение корпоративного чистого долга к скорректированной EBITDA за 2023 год – 0,83x. А соотношение чистого долга (с поправкой на эскроу) к скорректированной EBITDA за 2023 год – 2,2x.
Джи-групп, 002P-05
Джи-групп - девелопер, который занимается строительством жилой недвижимости под брендом «Унистрой», коммерческой недвижимости с последующей сдачей в аренду под брендом «UD Group», а также индивидуальное жилищное строительство под брендом «My Corner by UNISTROY». По итогу 2023 года компания заняла 1-е место в Татарстане по площади реализованного жилья. Эмитент реализует проекты преимущественно в Казани, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге.
Соотношение чистого долга (с поправкой на эскроу) к скорректированной EBITDA за 2023 год – 0,04x. А отношение чистого долга до вычета счетов эскроу к EBITDA составляет 2,8x.
Мособлэнерго, 001P-01
Мособлэнерго – региональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность на территории Московской области. Единственным акционером компании является Московская область.
У компании низкая долговая нагрузка - соотношение чистого долга к EBITDA за 2023 год находится на уровне 0,57x.
Городской супермаркет, БО-П03
Городской супермаркет – продуктовый ретейлер премиального сегмента известный под брендом Азбука вкуса. Розничная сеть присутствует в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. Эмитент основан входит в перечень системообразующих компаний Минпромторга РФ.
У компании умеренная долговая нагрузка (за 2023 год): чистый долг/EBITDA составляет 1,9x. При этом рентабельность по показателю EBITDA находится на достаточно низком уровне 4,2%.
Совкомбанк Лизинг, БО-П07
Совкомбанк Лизинг специализируется на лизинге грузового и легкового автотранспорта (примерно 74% портфеля на 31.12.2023). Согласно данным Эксперт РА, в 2023 году эмитент занял 12-е место по объему лизингового портфеля и 10-е место по размерам нового бизнеса среди российских лизинговых компаний.
У эмитента умеренная достаточность капитала - по итогам 2023 года составила 11,6%. Также можно отметить высокий уровень диверсификации бизнеса. На долю крупнейшей группы лизингополучателей приходится 2% портфеля, на топ-10 — 12%.
Взгляд А-Клуб:
Из предстоящих выпусков флоатеров инвестиционного рейтинга наиболее привлекательно с точки зрения риск/доходности выглядит Джи-групп, 002P-05. Мы ожидаем, что данный выпуск аналогично предыдущему флоатеру Джи-групп, 002Р-04 разместится с премией 300 б.п. к ключевой ставке. Однако стоит помнить об ограниченной ликвидности бумаг Джи-Групп на вторичном рынке из-за сравнительно небольшого объема размещения - 2 млрд руб.
Также интересно выглядят 2-летние облигации ГК Самолет, БО-П15 с фиксированным ежемесячным купоном. В качестве бенчмарка для новой бумаги, выступает ГК Самолет, БО-П13, который торгуется с доходностью около 20,7% (премия за кредитный риск около 350 б.п.). Следовательно, новый выпуск будет интересен с купоном выше 19% годовых.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.