Статус редомициляции квазироссийских компаний
За последние два года квазироссийские компании постепенно осуществляют перевод активов в российскую юрисдикцию. Уже провели редомициляцию ТКС Холдинг, ЕМС, Мать и дитя, ВК, Полиметалл, Лента, Софтлайн. До конца года ожидается завершение переезда со стороны еще нескольких крупнейших компаний.
Яндекс
Яндекс завершил процесс реструктуризации. Нидерландская компания Yandex N.V. закрыла сделку по продаже бизнеса Яндекса и полностью вышла из состава акционеров группы. 24 июля ожидается начало торгов акциями МКПАО Яндекс с тикером YDEX.
Мультипликаторы EV/EBITDA 24П 11,5x и P/S 1,5x отражают дисконт к среднеисторическим уровням. Несмотря на потенциальный риск навеса предложения после начала торгов на Мосбирже, мы сохраняем положительный взгляд на акции Яндекса. Во-первых, ожидается приток средств как со стороны розничных инвесторов, так и институциональных фондов после возобновления торгов. Во-вторых, поддержку котировкам могут оказать уверенные финансовые результаты в 2024 году. Отчет за второй квартал будет опубликован 30 июля, а в течение года ожидается утверждение дивидендной политики новой компании.
X5 Group
X5 Group выбрал путь редомициляции по закону № 470-ФЗ с исключением иновстранцев из цепочки владения ЭЗО. Торги акциями остановлены с апреля и могут возобновиться в сентябре. Для владельцев акций внутри российского контура процесс обмена бумаг X5 Group на ИКС 5 пройдет автоматически, ориентировочно в августе.
Компания в вакууме демонстрирует сильные операционные и финансовые показатели в текущей проинфляционной среде. После завершения переезда в РФ мы ожидаем возвращение компании к выплате дивидендов, доходность которых может превысить 15%. По цене остановки торгов акции компании торгуются со значительным дисконтом к историческим мультипликаторам и Магниту. X5 Group является одним из наших топ-пиков на 2024 год.
Ozon
В начале июня стало известно, что Ozon получил разрешение Правкомиссии на редомициляцию из Кипра в РФ до конца 2025 года. CFO компании заявлял, что Ozon планирует запустить процесс переезда в течение 2024 года. Мы полагаем, что менеджмент компании не стремится сменить юрисдикцию в короткие сроки, так как не испытывает проблем с принятием корпоративных решений и не планирует выплачивать дивиденды в ближайшее время. Вероятно, Ozon осуществит переезд уже во второй половине 2025 года.
Бизнес Ozon по-прежнему демонстрирует уверенные темпы роста. Важным драйвером котировок в ближайшее время станет финтех направление, которое позволяет генерировать положительную EBITDA и FCF. По текущей цене мы не видим значительный дисконт в Ozon, однако акции компании обладают существенным долгосрочным потенциалом.
Cian
В апреле 2024 года Cian объявил о планах корпоративной реструктуризации. Новая холдинговая компания Cian Technology Ltd, зарегистрированная в Республике Сейшельские острова, собирается провести редомициляцию в РФ. После этого Cian планирует сделать акционерам публичное предложение об обмене. Коэффициент обмена ожидается 1:1. Мы полагаем, что процесс завершится уже в 2025 году.
Операционные показатели (количество объявлений) Cian продолжают стагнацию, и финансовый рост обеспечивается увеличением среднего чека. Компания успешно монетизирует текущую базу, однако нынешняя оценка компании не представляет инвестиционную привлекательность. В секторе мы отдаем предпочтение акциям Яндекса и Группы Позитив.
HeadHunter
В марте акционеры HeadHunter одобрили редомициляцию с Кипра в Калининградскую область. Компания провела обмен депозитарных расписок HeadHunter на МКАО Хэдхантер во внешнем контуре с коэффициентом 1:1, планируя осуществить ту же процедуру для акционеров в НРД. Начало торгов акциями российской Хэдхантер ожидается в третьем квартале 2024 года.
HeadHunter является бенефициаром текущей ситуации на рынке труда. Компания генерирует рекордную операционную прибыль и свободный денежный поток. Ключевым драйвером роста котировок служит завершение редомициляции и возврат к выплате дивидендов. Тем не менее мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании в связи с высокой оценкой по мультипликаторам.
Русагро
В марте Русагро подало документы для редомициляции с Кипра на остров Русский. Компания входит в список ЭЗО и планирует воспользоваться законом № 470-ФЗ для принудительной редомициляции по пути X5 Group. По словам менеджмента, процесс переезда может занять около 6 месяцев.
Мы сохраняем положительный взгляд на акции Русагро. После приобретения НМЖК компания демонстрирует существенные темпы роста, обладая значительным потенциалом роста финансовых показателей. Катализатором роста котировок станут ожидаемые дивиденды после переезда в РФ, а также запуск импорта свинины в Китай.
Статус редомициляции
Источник: А-Клуб
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.