SPO Группа Астра: сделка для smart money
Спустя полгода после IPO Группа Астра объявляет о проведении вторичного размещения (SPO) в размере 5-10% от общего количества акций. В данном материале мы обновим наш взгляд на бизнес Астры, а также оценим привлекательность SPO.
Ключевая информация
Мы подробно разбирали бизнес Группы Астра на момент IPO, поэтому в данном материале сфокусируемся на обновленных данных.
Астра с ОС Astra Linux является лидером в сегменте разработки российских операционных систем с долей рынка 76%. Ключевыми конкурентами в секторе являются BaseAlt и Ред софт. Недавно Газпром закупил 134 тыс. лицензий на ОС «Ред ОС», однако глобально Астра покрывает всех ключевых корпоративных клиентов. Конкурентным преимуществом Астры является наличие широкой линейки импортозамещающих продуктов - аналогов Microsoft, RedHat и Oracle. Продуктовая линейка Астры является наиболее широкой, обладая конкурентным преимуществом как с точки зрения качества сервисов, так и экосистемного решения.
Ключевые клиенты Astra Linux
Источник: данные Компании
Постоянно расширяющаяся база заказчиков превышает 22,5 тыс. клиентов. Лидерские позиции в отрасли будут усиливаться по мере проникновения продуктов экосистемы Астры – их доля в выручке за год выросла на 5 п.п. до 18,3%.
Рынок инфраструктурного ПО в России, млрд руб.
Источник: Strategy Partners
В ближайшие 2 года Астра планирует нарастить выручку и чистую прибыль в 3 раза. Компания является самой быстрорастущей на Мосбирже и фактически наращивает продажи в рамках возможности “переваривания” имеющегося спроса. Средний темп роста (CAGR) рынка российских разработчиков инфраструктурного ПО на горизонте 5 лет составляет 34% с целевым размером 217 млрд руб. Астра обеспечена заказами на данный срок и планирует выходить на международный рынок дружественных стран, когда завершит импортозамещение в России.
Выручка, EBITDA и чистая прибыль Группы Астра, млрд руб.
Источник: данные Компании, Alfa CIB
Рентабельность по EBITDA у компании близка к 50%, что является одним из самых высоких значений среди российских ИТ-компаний. У Группы Астра околонулевой чистый долг и льготный налог на прибыль 3%, поэтому чистая прибыль соответствует операционной. Согласно дивидендной политике, компания будет направлять 50% от чистой прибыли. На данный момент дивидендная доходность незначительная, однако через пару лет она может стать существенной в ИТ-секторе – около 5%.
Оценка бизнеса
Текущая оценка Астры соответствует мультипликаторам американских ИТ-компаний. Однако благодаря росту финансовых показателей форвардные индикаторы являются интересными с точки зрения стратегического инвестирования. Ближайшая компания-аналог по финансовым показателям – Группа Позитив – торгуется с дисконтом более 30%.
Мультипликаторы стоимости бизнеса Группы Астра
Источник: А-Клуб
В последние годы вторичное размещение акций является редким явлением. С момента проведения SPO в конце 2022 года акции Группы Позитив выросли на 168%, акции Софтлайна с конца 2023 года – на 18%.
Последние SPO на российском рынке
Источник: данные Компаний
Параметры SPO Группы Астра
В рамках вторичного размещения Группа Астра планирует предложить пакет акционера Дениса Фролова в размере 5-10% от общего количества акций. То есть данная сделка пройдет в формате cash-out и не размывает доли действующих акционеров компании. В результате сделки free-float акций увеличится до 15%.
Согласно пресс-релизу, продажа от 5% позволит претендовать на попадание в первый уровень листинга Московской биржи. В случае продажи 10% акций компания сможет рассчитывать на попадание в Индекс Московской биржи, что расширит круг потенциальных инвесторов, включая управляющие компании и пенсионные фонды. Институциональные игроки имели ограниченную возможность участия в капитале компании из-за небольшого размера IPO – free-float 5% и объем 3,5 млрд руб.
Сбор заявок будет осуществляться с 15 по 18 апреля. Цена SPO будет определена после формирования книги заявок, но не превысит 620 руб. за акцию. Мы ожидаем дисконт около 10% к верхней границе, считая SPO привлекательным для участия при цене не более 560 руб. за акцию.
Взгляд А-Клуба
Астра является безусловным лидером быстрорастущего рынка инфраструктурного ПО. Компания имеет доминирующее положение, будучи обеспеченной контрактами на годы вперед.
Группа Астра наравне с Яндексом и Группой Позитив является флагманом российского ИТ-рынка. Такие компании не торгуются дешево, и SPO с дисконтом является привлекательным как точка входа для формирования стратегической позиции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.