Казатомпром – крупнейший национальный оператор Казахстана по реализации урана и ядерного топлива для атомных электростанций. В прошлом году доля на мировом рынке добычи природного урана составляла 23%, а в 2019 - 24%. Казатомпром ведет разработку 26 участков на территории Республики Казахстан, объединенных в 14 горнорудных активов. Таким образом компания является не только системообразующим предприятием Казахстана, но и важным игроком на мировой арене атомной энергетики.
Компания крайне чувствительна к ценовой динамике урана, поскольку 90% продаж компании приходится на данный сегмент. Оставшаяся выручка разделена на доходы от бериллиевой продукции (4%) и танталовой продукция (2%). Бериллий и тантал используется в металлургической отрасли, как легирующая добавка (изменяет физические и химические свойства) к различным сплавам.
Основным способом добычи урана Казатомпром является ПСВ (подземно-скважинного выщелачивания). Отличительной особенностью данного метода является повышенная маржинальность и безопасность для окружающей среды в сравнении с традиционными способами извлечения урана.
В условиях тренда “декарбонизации” мировой экономики растет популярность атомной энергетики. С точки зрения углеродных выбросов атомная электроэнергетика одна из самых чистых: 12 грамм CO2 на один кВт, а у солнечной электроэнергетики 44 – 48 грамм CO2 на один кВт. Самым “грязным” источником электроэнергии считается уголь - 820 грамм CO2 на один кВт. В отличии от солнечных панелей и ветрогенераторов, которые зависят от погодных условий, атомная электростанция – стабильный поставщик электричества. В этих условиях конечным бенефициаром становятся производители урана, одним из которых является Казатомпром.
В целом, на конец 2020 года 53 реактора в мире находились на стадии строительства. Кроме того, в 2020 году началось строительство четырех реакторов (три в КНР и один в Турции) общей мощностью 4,5 ГВт, а Япония объявила о желании возобновить строительства АЭС. На этом фоне мы ожидаем, что спрос на уран будет продолжать расти.
Из рисков Казатомпрома стоит отметить: страновой и ценовой. Первый связан как с возможными геополитическими трениями, так и с давлением со стороны внутренних регуляторов в Казахстане. Поскольку все основные операционные активы находятся на территории Казахстана реализация данного риска может существенно отразится на капитализации компании. Падение цен на уран также является риском для эмитента ввиду высокой зависимости выручки от спотовых цен.
Мы подтверждаем нашу рекомендацию на покупку компаний и ETF, связанных с урановой отраслью, на долю не более 5% портфеля. Наиболее привлекательными компаниями мы считаем Cameco и Казатомпром. Мы хотим отметить относительную «дешевизну» Казатомпрома, который имеет 10 форвардный P/E, а также отрицательный чистый долг и щедрую дивидендную политику (~4%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту