Новатэк: остановка работы терминала
В ночь на 21 января случился пожар на терминале Новатэка в порту Усть-Луга. В результате происшествия был остановлен технологический процесс. Компания пока не дала комментарии по размеру ущерба и возможному влиянию на финансовые результаты. В данном материале мы оценим потенциальные последствия взрыва для бизнеса Новатэка.
Пожар на терминале Новатэка случился в результате внешнего воздействия по информации пресс-службы компании. Компания не сообщает о размере ущерба, однако на данный момент известно о повреждении двух цистерн и насосной станции. Комплекс в Усть-Луге занимается фракционированием и перевалкой стабильного газового конденсата (СГК) в порту. Завод позволяет перерабатывать СГК в нафту, керосин и дизельную фракцию. Терминал используется для перевалки СГК с целью его последующего экспорта.
Карта комплекса Новатэка в Усть-Луге
Источник: Google Карты
Производственный комплекс в Усть-Луге имеет важную роль в бизнес-модели Новатэка, производя и экспортируя продукцию с высокой добавленной стоимостью и оказывая существенное влияние на рентабельность компании от реализации жидких углеводородов (ЖУВ). Продукты переработки с комплекса не поставляются на внутренний рынок, полностью направляясь на высокомаржинальное экспортное направление.
Бизнес-модель Новатэка
Источник: Новатэк
В 2022 г. объем переработки СГК на комплексе в Усть-Луге составил 6,9 тыс. тонн, что соответствует примерно 20-25% выручки на основании исторических уровней. Доля комплекса в EBITDA Новатэка составляет около 13% на уровне Группы. Таким образом, комплекс в Усть-Луге является ключевым активом Новатэка, обеспечивая доход от высокомаржинального направления экспорта ЖУВ. Остановка комплекса на месяц может стоить Новатэку 1,1% EBITDA. По имеющейся информации, производство не пострадало, однако в обратном случае компания столкнется с трудностями по замене японского оборудования.
В первом квартале должны начаться отгрузки с флагманского проекта Новатэка Арктик СПГ-2, что станет катализатором для финансовых показателей компании. Долгосрочно фундаментальная привлекательность Новатэка заключается в реализации масштабных СПГ-проектов, которые позволят кратно увеличить производство. При этом поставки будут ориентированы на сверхмаржинальное экспортное направление. Для понимания, крупнейший действующий комплекс Ямал СПГ производит 21 млн т СПГ в год. Три линии Арктик СПГ-2 имеют мощность 19,8 млн т СПГ, а новый проект Мурманского СПГ (2027-2029 гг.) позволит производить дополнительно около 20,4 млн т СПГ в год. Крупнейшие проекты Новатэка являются стратегическими и, вероятно, будут поддерживаться государством при возникновении трудностей.
Взгляд А-Клуба
Если в результате пожара пострадали только цистерны и насосная станция, а производство возобновится в ближайшее время, то происшествие не окажет значительного влияния на финансовые показатели компании. В противном случае простой создаст существенные проблемы для бизнеса Новатэка. Пока компания производит оценку ущерба, акции корректируются примерно на 0,5%. Мы считаем, что реакция рынка является недостаточной, в полной мере не инкорпорируя риск потенциальных убытков. Тем не менее запуск Арктик СПГ-2 в ближайшее время, вероятно, даст позитивный импульс котировкам компании, но останется открытым вопрос выхода на проектные мощности.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.