Завтра, 19 января, КАМАЗ планирует провести сбор заявок инвесторов на приобретение двухлетних облигаций серии БО-П11 объемом 5 млрд руб. Ориентир по ставке купона - не выше 15,5% годовых (YTM 16,42%). Кредитный рейтинг от рейтингового агентства «Эксперт РА» - AA, прогноз по рейтингу - стабильный.
Мы положительно смотрим на новый выпуск КАМАЗ и добавим его в МП «Рублевые облигации» с долей 5%. В данном материале мы подробно разобрали бизнес-модель и финансовые показатели эмитента.
Подать заявку на участие в размещении можно, перейдя по ссылке здесь .
Бизнес-профиль эмитента
КАМАЗ – одна из крупнейших автомобильных корпораций РФ и входит в топ-20 ведущих производителей тяжёлых грузовых автомобилей в мире. По итогам 2023 года компания заняла первое место среди грузовых брендов в РФ по объёмам рынка (40% рынка), а грузовики КАМАЗ 43118 – четвёртое место по количеству проданных моделей в своём классе. Также на рынке автобусов большого класса КАМАЗ занимает около 30%, в сегменте электробусов является безусловным лидером рынка РФ с долей 85%.
Эмитент является частью Госкорпорации Ростех (крупнейший акционер – 47,1%) и входит в перечень стратегических предприятий. Это способствует высокому уровню государственной поддержки. К примеру, автопроизводитель получает ряд мер государственной поддержки, включая субсидии на компенсацию части затрат и процентных ставок, а также государственные гарантии по долговым инструментам.
Производство компании сконцентрировано в городе Набережные Челны и охватывает полный цикл производства грузовых автомобилей. Производственные мощности эмитента составляют более 70 тыс. автомобилей в год. Бизнес компании можно разделить на 3 сегмента: грузовые автомобили (67% выручки), автобусы/электробусы (11% выручки) и запчасти/комплектующие (14% выручки). При этом 92% выручки приходится на внутренний рынок.
Финансовые показатели эмитента
В январе 2024 года эмитент вернулся к публикации финансовой отчётности по стандартам МСФО, опубликовав данные за 1 полугодие 2023 г. КАМАЗ.
Так, согласно последним данным, за 1-е полугодие 2023 г., выручка эмитента увеличилась на 25,3% год к году до 166,8 млрд руб., а чистая прибыль – в два раза относительно аналогичного периода прошлого года с 6,7 до 13,5 млрд руб.
При этом маржинальность бизнеса по операционной прибыли выросла на 1,3 п.п. – с 8,9% до 10,2%. Рентабельность чистой прибыли также увеличилась на 3 п.п. с 5 до 8%. Согласно отчёту основным фактором улучшения финансовых показателей эмитента стал уход европейских производителей грузовых автомобилей с российского рынка и положительная динамика продаж грузовой техники в РФ.
Показатель EBITDA КАМАЗ за 1-е полугодие 2023 г. вырос на 35%, до 21 млрд руб. Общий долг также снизился на 20%, с 121 до 98 млрд руб. При этом по итогам 2021 года общий долг эмитента составлял 109 млрд руб., а показатель EBITDA – 20 млрд руб. Таким образом, долговая нагрузка эмитента снизилась практически в два раза по соотношению долг/EBITDA относительно 2021 года.
Риски
- Рост конкуренции с китайским автопромом и потеря части рынка.
- Исторически низкая ликвидность облигаций эмитента на вторичном рынке.
- Снижение объемов госзаказов после завершения СВО.
Мнение А-Клуба
Мы планируем добавить новый выпуск эмитента в МП «Рублевые облигации» с долей около 5%. Мы не исключаем, что во время сбора заявок финальная ставка купона снизится до 15-15,25%. Отметим, что даже с учетом потенциального снижения купона до 15 % данный выпуск выглядит интереснее вторичного рынка облигаций с аналогичным кредитным рейтингом. Вероятно, выпуск будет торговаться с премией к номиналу по аналогии с ЯТЭК 001Р-03 (RU000A1070L0), который изначально размещался с избыточной премией.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.